从韩国看全球经济到底怎么了？-20190213-天风证券-22页_2mb

从韩国看全球经济到底怎么了？总结

核心内容

韩国作为全球经济变化的“金丝雀”，其出口数据和经济表现能够有效反映全球经济的走向。韩国出口同比增速的下滑不仅预示着全球工业生产和贸易的走弱，也揭示了贸易保护主义对全球经济的负面影响。2019年全球经济面临复杂和艰难的挑战，韩国经济的持续低迷成为其重要信号。

主要观点

• 韩国出口是全球经济的领先指标：韩国出口同比增速能够领先全球工业生产与贸易走势，通常提前0-3个月反映全球经济变化。
• 韩国经济的“晴雨表”地位：韩国与全球经济联系紧密，出口产品以中间投入品和最终产品为主，具有早周期特征，且在全球贸易中占比较高。
• 2018年韩国出口表现不佳：出口增速自2016年以来再次出现负增长，受到全球经济放缓、贸易保护主义及半导体行业下行周期的多重影响。
• 全球经济面临下行压力：韩国出口周期性下行与全球经济危机的前兆高度相关，2018年韩国出口增速接近历史底部，预示2019年全球经济仍将继续走弱。

关键信息

韩国出口的全球意义

• 韩国出口占全球出口比重从上世纪七十年代的不足0.5%上升至2017年的3.24%。
• 韩国出口与全球贸易领先指数、全球制造业PMI具有较高相关性（分别为0.73和0.68），并具有一定的领先性。
• 韩国是全球第二大半导体生产地，占全球半导体生产份额约20%，在全球前三大半导体公司中占据两席。

韩国出口下滑的原因

• 出口目的地变化：对欧盟、中国和美国的出口增速均出现下滑，反映全球经济走弱和贸易保护主义的影响。
  • 欧盟工业生产与零售销售持续回落。
  • 中国工业生产景气度下降，韩国对中出口增速与PMI走势一致。
  • 美国贸易保护主义政策（如“232调查”）对韩国汽车和钢铁制品出口造成冲击。
• 出口产品结构变化：
  • 半导体行业进入下行周期，导致出口增速下滑。
  • 汽车和钢铁制品出口受美国贸易保护影响。
  • 船舶出口反映全球贸易放缓。
  • 石化制品出口因国际油价上涨而表现相对较好。

全球经济展望

• 2018年以来，韩国出口同比增速已进入下行周期，预计2019年仍将持续放缓。
• 全球半导体行业增速和销售价格持续下滑，费城半导体指数也处于下行通道。
• 各大机构对2019年韩国经济增长的预测均不乐观，IMF、OECD和韩国央行均预计增速低于2018年。
• 韩国经济的下行趋势预示2019年全球经济将面临更多压力。

重要数据

图表要点

• 图1：2018年韩国出口再度显著下滑。
• 图2：韩国出口同比增速与Morgan Stanley全球贸易领先指数走势基本一致。
• 图3：韩国出口同比增速与全球制造业PMI同步性较高。
• 图4：韩国出口同比增速领先于全球工业生产。
• 图5：韩国出口与全球贸易/出口增速走势一致。
• 图19：2018年部分月份韩国出口表现不乐观。
• 图21：韩国对不同经济体的出口同比增速均出现下滑。
• 图22-24：欧盟、中国和美国的工业生产与零售销售均走弱。
• 图25-27：美国贸易保护行为对韩国汽车和钢铁制品出口造成冲击。
• 图31-32：全球半导体行业增速和销售价格均处于下行通道。
• 图44-45：费城半导体指数和全球半导体预期销售增速均下滑。
• 图39-40：韩国PMI和机械订单增速均低于枯荣线，显示经济下行压力。

结论

韩国出口数据和经济表现是全球经济变化的重要信号。2018年韩国出口增速显著下滑，反映全球经济进入复杂艰难阶段。2019年，全球经济仍面临下行压力，主要受全球经济走弱、贸易保护主义以及半导体行业周期性下行影响。韩国作为“金丝雀”，其经济表现值得密切关注，以预测未来全球经济走势。