20211109-天风证券-百城中国专题系列_悠悠鉴湖水_浓浓古越情—百城中国之绍兴城投怎么看__21页_1mb

绍兴市及各区县经济财政与城投平台分析总结

核心内容概览

绍兴市位于浙江省中北部，地处长三角城市群、环杭州湾大湾区和杭州都市圈，具有良好的区位优势。其经济实力在浙江省内处于中上游，GDP规模位列第四，人均GDP较高，财政收入和土地出让收入表现较好。然而，绍兴市的城投平台债务规模相对较大，各平台主体资质有所差异，整体资产供给结构丰富，受到债券市场高度关注。

主要观点

• 经济与财政实力：绍兴市整体经济实力较强，GDP和人均GDP均处于浙江省中上游。财政收入稳定，税收占比和土地出让收入表现良好，但广义债务率较高。
• 债务与融资情况：绍兴市城投有息债务规模位居浙江省第三，债务率较高，但净融资水平表现较好，受益于区位优势和产业发展。
• 区域经济差异：各区县在经济、产业、财政及债务方面存在明显差异，其中柯桥区经济最强，上虞区和诸暨市产业基础较好，嵊州市和新昌县经济较弱但上市公司较多。
• 土地市场表现：越城区和柯桥区土地市场活跃，房价和地价较高，而嵊州市和新昌县相对平稳，但房价有所下跌。
• 城投平台定位：绍兴市本级有6家发债平台，整体资质较好，其中绍兴城投和绍兴交投是重点，分别负责城市基础设施建设和交通投资。

关键信息

区域经济与产业情况

• 越城区：作为市中心城区，是市委市政府所在地，近年来推动产业转型，重点发展高端制造业。
• 柯桥区：GDP、增速和人均GDP均为全市最高，是全国最大的纺织品集散中心和亚洲最大的轻纺专业市场，产业实力雄厚，民营经济活跃。
• 上虞区：位于绍兴东部，具有钱塘江入海口的区位优势，产业基础良好，重点发展机械设备、精细化工、新能源材料等，上市公司数量多。
• 诸暨市：GDP超千亿，产业基础良好，六大主导产业带动，房价仅次于柯桥和越城区。
• 嵊州市：人均GDP全市最低，房价也处于市内最低水平，近年来人口有流出。
• 新昌县：GDP水平较低，但上市公司数量较多，经济虽弱但产业集中度高。

财政与债务状况

• 财政收入：柯桥区财政税收实力最强，其次是上虞区和诸暨市，越城区税收水平也较高，嵊州市和新昌县相对较弱。
• 债务水平：柯桥区、上虞区和诸暨市广义债务率较高，但因其产业实力和区位优势，市场认可度较好。嵊州市和新昌县债务率相对较低。
• 净融资表现：绍兴市各区县净融资水平较好，尤其在2019年和2020年融资环境改善后，滨海新区、柯桥区、上虞区、诸暨市表现突出，嵊州市和新昌县也有提升。

土地市场与房地产

• 越城区和柯桥区：土地出让金和楼面价较高，房价也较高，且人口处于净流入状态。
• 上虞区和诸暨市：土地市场表现良好，但房价和地价相比柯桥稍逊。
• 嵊州市和新昌县：房价和地价相对较低，人口有净流出，土地市场相对平稳。

上市公司分布

• 上虞区：上市公司最多，世纪华通为绍兴市市值最高的上市公司，主要集中在传媒、化工、机械设备等行业。
• 新昌县：证券化率最高，拥有三花智控、新和成等多家上市公司。
• 诸暨市：证券化率处于中游，以中小板企业为主，袜业和五金管业产量占全国较大比例。
• 嵊州市：上市公司较少，证券化率最低，工业发展相对疲弱。

城投平台整合与战略定位

• 绍兴市城市建设投资集团有限公司：城市综合运营主平台，负责基础设施建设，债务结构合理，流动性较好。
• 绍兴市交通投资集团有限公司：负责交通建设，业务独立，债务结构较为合理。
• 绍兴市文化旅游集团有限公司：文旅相关业务，主体评级为AA+，隐含评级为AA。
• 绍兴市金融控股有限公司：金融资产平台，持有绍兴银行等金融机构。
• 绍兴市国有资本运营有限公司：负责国有资产运营，如黄酒产业。
• 绍兴市轨道交通集团有限公司：负责轨道交通建设，体量较小。

区域发展重点

• 滨海新区：作为绍兴未来发展重点，是浙江大湾区四新区之一，包含江滨、迪荡（高新区）、袍江工业园、镜湖新区等片区。
• 镜湖新区：位于越城区北侧，是新市政府所在地，定位为新居住片区，发展设施较新。
• 迪荡区块：以集成电路为主导产业，吸引中芯国际等头部企业。
• 袍江工业园：国家级经开区，逐步向北发展，重点投入较大，但非标债务占比偏高。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响绍兴市及各区县的财政收入和债务偿还能力。
• 地方政府债务压力：城投平台债务规模较大，需关注债务管控和流动性。
• 城投信用风险事件：市场对城投平台的信用风险事件有超预期可能。

图表与数据支持

• 图1：浙江省各地级市经济财政水平。
• 图2：浙江省各地级市财政债务水平。
• 图3：浙江省内各地级市城投债净融资水平和估值水平。
• 图4：绍兴市内各区县经济产业人口情况。
• 图5：绍兴市各区地理位置分布。
• 图6：绍兴市各区县财政实力及债务水平情况。
• 图7：绍兴市各区上市公司分布情况。
• 图8：绍兴市各区土地市场表现。
• 图9：绍兴市各区县平台估值水平和净融资水平。

小结

绍兴市及各区县在经济、财政、产业和城投平台方面呈现出多样化的发展态势。柯桥区和上虞区经济实力较强，产业基础良好，且上市公司数量较多；越城区作为政治文化中心，正在推动产业升级；诸暨市经济规模大，但房价相对较低；嵊州市和新昌县经济较弱，但新昌县上市公司资源丰富。绍兴市本级平台整体资质较好，其中城投和交投为主要关注对象。滨海新区作为绍兴未来重点发展方向，具有良好的政策支持和土地资源，但需关注其债务结构和流动性。整体来看，绍兴市经济实力较强，但债务水平较高，需合理管控以确保可持续发展。