百城中国专题系列：悠悠鉴湖水，浓浓古越情—百城中国之绍兴城投怎么看？-20211109-天风证券-21页_1014kb

绍兴市及下辖各区县经济财政与城投平台分析总结

核心内容概览

绍兴市位于浙江省中北部，是长三角城市群的重要城市、环杭州湾大湾区核心城市和杭州都市圈副中心城市。其经济实力在浙江省内排名第四，人均GDP较高，财政收入表现良好，但城投平台债务规模相对较大，整体资产供给结构丰富，受到市场高度关注。

主要观点

• 经济与财政实力：绍兴市经济实力较强，GDP规模在省内排名第四，人均GDP较高，财政收入（包括一般公共预算收入、税收占比、土地出让收入）表现较好。

• 债务水平：绍兴市城投平台债务规模较大，但各区县因产业实力和区位优势不同，债务负担和融资能力存在差异。

• 区县经济产业分析：

  • 越城区：作为市中心城区，是市委市政府所在地，经济实力强，近年来推动产业转型，从传统印染向高端制造业发展。
  • 柯桥区：GDP、增速和人均GDP均为全市最高，是全国最大的纺织品集散中心、亚洲最大的轻纺专业市场，产业基础雄厚，债务虽高但市场认可度好。
  • 上虞区：东部区位优势明显，有机械设备、精细化工、新能源材料等优势产业，上市公司数量多，产业转型升级成效显著。
  • 诸暨市：经济实力较强，GDP超千亿，产业基础好，房价仅次于柯桥和越城区。
  • 嵊州市：经济实力较弱，人均GDP为全市最低，房价也处于市内最低水平，近年来人口流出。
  • 新昌县：GDP水平较低，但上市公司数量较多，经济相对稳定。

• 土地市场表现：越城区、柯桥区土地市场和房地产市场表现较好，且人口呈净流入趋势；嵊州市和新昌县相对平稳，但嵊州市房价有所下跌，人口净流出。

• 城投平台融资与估值：绍兴市各区县平台整体融资能力较强，尤其是滨海新区、柯桥区、上虞区和诸暨市。平台估值水平相对较低，但资产供给结构丰富，存在分化。

关键信息

各区县经济财政对比

各区县平台债务与融资情况

城投平台主体分析

• 绍兴城投：主要负责城市基础设施建设，资产优质，流动性充裕，主体评级为AAA。
• 绍兴交投：专注于高速公路建设，主体评级为AAA，但与滨海新区发展集团、绍兴文旅集团关系较独立。
• 绍兴金控：金融类平台，持有绍兴银行、绍兴市融资担保等，主体评级为AA+。
• 绍兴轨交与国有资本运营公司：分别承担轨道交通建设及国有资产运营，主体评级为AA+。

区县重点产业布局

• 越城区：推动高端制造业发展，注重城市综合运营。
• 柯桥区：以印染轻纺为主，高新技术产业发展较快。
• 上虞区：机械设备、精细化工、纺织等产业基础良好，上市公司数量多。
• 诸暨市：六大主导产业带动，袜业产量占全国65%以上，五金管业占全国70%。
• 嵊州市：工业发展疲弱，产业基础较弱。
• 新昌县：虽经济体量较小，但上市公司资源丰富，尤其是家用电器和医药生物领域。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对区域经济和城投平台融资能力产生影响。
• 地方政府债务压力：城投平台债务规模较大，需关注其债务结构和流动性。
• 城投信用风险：部分平台存在非标债务占比高，需注意债务化债与可持续发展的平衡。

小结

绍兴市经济实力较强，产业基础良好，城投平台债务规模较大但整体融资能力较强，市场认可度高。各区县经济和产业各有侧重，其中柯桥区、上虞区和诸暨市经济实力突出，而嵊州市和新昌县相对薄弱。未来，绍兴市应关注各区域产业转型升级、土地市场稳定及债务管理能力，以实现可持续发展。