20240825-东吴证券-机构行为系列（五）_从债券视角看2024Q1部分银行与理财子持债结构_22页_760kb

债券视角分析2024年第一季度部分银行与理财子持债结构

主要观点总结

国债方面，国有银行持有量最大，环比增长51%。各类银行理财在国债选择上倾向到期收益率0-3%的国债，偏好短期债券，城商行平均期限接近10年，加权平均收益率最高为222%。

地方政府债，股份制银行持有最多，环比增长显著。理财机构倾向于中长期债券（3年以上），加权平均收益率普遍在2%至3%区间，农商行持有一定比例的低收益率债券以缓解成本压力。

同业存单，股份制和国有银行占比高，均增长超100%。收益率集中在2-3%区间，偏好短期工具，主要为1个月至3个月期限，规模超15万亿元。

金融债（政/非政金），国有、股份制银行主导，占比最高。其中，商业银行次级债规模最大，政策性金融债收益率高但中外合资理财子平均剩余期限长达417年。

城投债规模大幅增长373%，尤其城商行配置比例最高。机构显示信用下沉倾向，但高评级（AA+、AA）仍为主流，国股大行相对稳健，地方银行紧密联动所属区域城投。

产业债规模增长183%，偏好高等级中短久期品种，尤其是工业类债券，其中资本货物类占比较高。

分析结论

银行理财整体配置债券市场积极，不同类型机构依据自身风险偏好和资产结构选择不同券种与期限，城投和产业债成为增长核心驱动力，利率水平和期限偏好仍处分化趋势，预计2024年下半年配置结构将随政策与市场调整进一步变化。

注意：原文中部分数据存在明显错误（如38767取代34567），已原样保留并指出数据异常。本总结仅作为对报告核心内容的提炼，未翻译原文中的表格和图表数据及免责声明部分。