20211201-光大证券-玻璃行业跟踪研究报告之一_浮法悲观情绪或见底_弹性可期_中长期看新品成长属性_11页_743kb

行业研究总结：玻璃行业跟踪研究报告之一

核心内容概述

本报告分析了当前玻璃行业的供需格局、政策变化以及企业盈利状况，认为浮法玻璃行业悲观情绪或已见底，短期内具备业绩弹性，中长期则应关注企业新品类的成长潜力。

主要观点

1. 需求支撑与竣工数据改善

• 地产链资金压力缓解：随着开发贷放松与预售资金管理政策的组合实施，地产企业资金状况有望改善，竣工增速将回归正常趋势，甚至出现加速。
• 竣工链对浮法玻璃的拉动：竣工数据是当前浮法玻璃需求的主要支撑，尽管中长期竣工需求将逐步走弱，但短期供需错配将带来业绩弹性。
• 淡季库存下降：11月中下旬以来，玻璃库存连续两周下降，贸易商及加工企业开始从“去库”向“补库”转变，预示市场底部信号。

2. 供给侧分析：接近盈亏平衡线

• 原材料成本高企：纯碱、燃料等成本占比较大，导致行业利润水平接近盈亏平衡线。
• 冷修预期增强：若价格进一步下行，窑龄10年以上的14条产线可能加速冷修，释放供给收缩压力，进而推动价格向上弹性。
• 库存与价格关系：库存下降反映市场对浮法玻璃的需求支撑，价格已触底，未来具备上涨空间。

3. 政策影响：竣工数据反弹

• 政策组合效应：开发贷放松与预售资金管理趋严的政策组合有助于改善地产链资金状况，促进竣工交付。
• 政策目的：本轮政策放松更多是出于“保交付”和“防风险”的考虑，而非单纯刺激需求。

4. 企业成长性展望

• 旗滨集团：
  • 投产6000t/d光伏压延玻璃产线。
  • 超白浮法玻璃技术突破，有望用于光伏组件面板，带来资产价值重估。
  • 拓展节能、电子、医药玻璃等成长性赛道。
• 南玻A：
  • 高铝二代KK6玻璃实现批量生产，打破国际垄断。
  • 高铝三代KK8已实验室研制成功，继续填补国内空白。
  • 2021Q3计提大额资产减值损失，但已逐步卸下历史包袱，业务更为稳健。

关键信息

风险提示

• 浮法玻璃价格回升不及预期。
• 原燃材料成本压力持续提升。
• 超白浮法玻璃应用于光伏领域进展不及预期。
• 企业新业务拓展不及预期。

投资建议

• 旗滨集团：推荐买入，受益于浮法玻璃价格上涨预期，且具备长期成长属性。
• 南玻A：推荐买入，受益于浮法玻璃价格反弹及电子玻璃业务突破。

盈利预测与估值

估值方法的局限性

本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业与公司评级体系

联系信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
• 联系方式：
  • 孙伟风：021-52523822，sunwf@ebscn.com
  • 冯孟乾：010-58452063，fengmq@ebscn.com
  • 联系人：高鑫，021-52523872，xingao@ebscn.com

公司地址

• 光大证券研究所：
  • 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 关联机构：
  • 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

法律声明

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