20250505-华泰期货-PX_PTA_PF_PR月报_5月PTA延续去库_关注关税政策变化_28页_1mb

2025年4月，市场受特朗普对等关税政策与OPEC+原油增产影响，出现大幅波动。PX价格在成本和需求双重压力下先跌后反弹，PXN从220美元回落至160美元后回升至180美元。PTA受成本拖累初期下跌，后因库存去库及供需修复小幅反弹，现货基差走强。PF在关税影响下初期下跌但跌幅小于原料，加工差一度扩大至1400元，后回落至1000-1100元区间。PR价格随聚酯原料成本下行，加工区间维持450-550元，负荷回升但库存压力有限。

4月聚酯需求受关税影响，美国订单暂停，东南亚产能限制导致出口订单有限，坯布库存积压，织造和加弹负荷加速下滑。但聚酯开工率仍维持93%高位，短纤和瓶片负荷提升。5月需关注中美关税谈判及五一假期后负荷变化，若订单疲弱或进一步减产。PTA4月库存去库45万吨，5月检修计划较多，预计库存延续去库至50万吨左右。PX供应在3-4月检修集中，负荷降至低位，5月装置重启有望增加供应，但加工费维持弱势。

汽油裂解价差季节性表现弱于前两年，调油需求不足，新能源替代背景下上涨空间有限。亚洲MX与石脑油价差低迷，短流程装置亏损，韩国PX工厂减少外采MX。芳烃调油需求疲软，依赖石脑油满足，出口至美国的甲苯+MX+PX量显著下降。

风险因素包括原油及汽油价格波动、中美关税政策超预期。短期内PX/PTA/PF/PR维持中性偏弱，中期需关注关税调整与原油变动。聚酯需求端改善有限，短纤加工费承压，瓶片价格随成本波动，库存维持平稳。整体市场基本面承压，但中长期需等待政策明朗及需求回升。