20210512-东兴证券-方大特钢-600507.SH-2020年度_2021Q1季度报告点评_管理优势构筑护城河_低成本扩张提升成长预期_7页_897kb

方大特钢（600507）：管理优势构筑护城河，低成本扩张提升成长预期

核心内容

方大特钢在2020年度及2021年第一季度实现了显著的业绩增长。2020年公司营业收入为166.01亿元，同比增长7.88%；归母净利润为21.40亿元，同比增长25.08%。2021年第一季度，公司营业收入为40.42亿元，同比增长26.95%；归母净利润为5.53亿元，同比增长103.70%。公司表现出强劲的盈利能力与成长性，其管理优势和低成本扩张策略成为主要驱动力。

主要观点

• 产能顺周期释放，业绩结构性扩张：2020年公司实现螺纹钢、优线、弹簧扁钢和汽车板簧销量268.3万吨、87.8万吨、68.7万吨和18.8万吨，分别占总销量的60%、20%、15.5%和4.5%，其中螺纹钢销量同比增长22.85%。铁精粉销量因疫情和采矿条件影响下降，但整体产品销售预期将实现量价齐升。

• 管理优势构筑低成本护城河：公司通过以利润为中心的管理变革，实现降本增效。2020年公司ROE（加权）达到28.8%，ROA为16.2%，ROIC为22.8%，均处于行业前列。吨材利润为646元，较行业均值高出132%。

• 成长空间广阔：公司市占率较低，当前仅占国内钢材市场份额的1.86%，存在较大的提升空间。母公司方大钢铁集团下属的多个钢铁生产单元（如江西萍钢、四川达州钢铁）由公司代管，未来或注入上市公司，进一步扩大产能与市场影响力。

• 投资回报率高：公司上市以来股价年化收益率达20%，高回报主要源于ROE的提升和分红率的增加。2020年公司拟每10股派发11元现金红利，股息率达11.4%，分红率高达110.8%。

• 盈利预测乐观：预计2021年至2023年公司营业收入分别为229.60亿元、238.64亿元和245.76亿元，归母净利润分别为30.91亿元、32.12亿元和33.24亿元，EPS分别为1.43元、1.49元和1.54元，对应PE分别为6.74X、6.48X和6.27X，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

估值比率

风险提示

1. 原料价格波动风险
2. 宏观经济周期性波动
3. 企业内部经营风险

投资建议

• 公司投资评级：强烈推荐
• 行业投资评级：看好
• 成长能力：2021年营业收入预计增长38.30%，归母净利润预计增长44.13%
• 盈利预测：公司盈利能力和现金流状况良好，具备持续高回报潜力

公司简介

方大特钢是一家集采矿、炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧钢于一体的钢铁联合企业，具备年产钢400万吨的能力，同时拥有弹簧扁钢和汽车零部件等特色产品优势。

分析师信息

• 张天丰：金属与金属新材料行业首席分析师，11年金融衍生品研究及团队管理经验，现任东兴证券研究所。
• 张清清：钢铁行业分析师，北京航空航天大学工学博士，有新产品开发及重点工程应用经验。
• 胡道恒：有色金属行业分析师，清华大学材料科学与工程硕士，北京科技大学材料学学士，拥有4年证券从业经历。

交易数据

总结

方大特钢凭借高效的管理机制和成本控制能力，显著优于行业平均水平，展现出强大的盈利能力和成长潜力。未来，随着市场供需关系改善及母公司资产注入，公司有望实现持续增长，维持高投资回报率。