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Pentamaster（01665.HK）公司研究分析

一、公司业绩

• Q3 营收表现：截至2024年第三季度，公司营收同比下降16.9%，前三季度总营收为MYR 651，200万，较2023年同期下滑5.9%。
• 毛利率：三季度毛利率从28.1%回升至28.8%，主要受益于FAS（测试自动化服务）分部表现良好。

二、业务分部分析

• 医疗业务：前三季度在医疗分部实现稳定贡献（MYR 79，000，000），主要源自多家客户订单持续稳定。

• 光电业务：由于季节因素影响，Q3营收走低，但公司预计随着新品（如传感器升级）的推出，该业务将逐步改善。

• 汽车与自动化业务：前三季度温和表现，主要受自动化订单拉动。但终端客户需求保守，部分铁路费用汇报清淡；目前地缘政治（如美国政策）政治不确定性是主要风险。

• 毛利率预期：若产能利用率提升及汽车业务改善，预计下半年毛利率将逐步提升。

三、财务预测与估值

• 目标价调整：基于Q3表现疲软，目标价从HK$0，95下调至HK$0，75，对应46%的下跌空间。
• 盈利预测：2024年盈利预期为MYR 117，600，000（E），两年内逐步增长（2025年预期133，800，000 MYR）。

四、行业与可比公司

• PE与估值：公司市值仅15亿港元，而可比公司（如ASMPT、Teradyne等）普遍存在较高估值，本集团估值明显偏低。
• 销售与GM比较：公司P/B为1.0，P/E为6.8，P/S为1.3，显著低于大部分同行。

五、风险因素

• 主要风险：
  1. 主要客户的投资计划改变；
  2. 汽车业务回暖停滞；
  3. 技术更新慢（如光电传感器发展缓慢）；
  4. 地缘政治的风险对先进自动化业务的潜在影响。

六、管理层结论

分析师维持“买入”评级，认为公司核心医疗业务稳定，其他业务虽短期承压，但有望随景气复苏逐步回升。

西牛证券 ⚖️ 整份研究报告。