20240522-兴证国际证券-爱康医疗-01789.HK-2023年年报点评_业绩短期承压_续约边际向好_7页_1mb

爱康医疗2023年年报点评总结

核心内容

爱康医疗（01789.HK）发布了2023年年报，报告指出公司业绩在短期内受到医药行业整治政策的影响，但随着政策常态化及关节续约规则的优化，公司未来增长潜力较大。研究机构首次发布盈利预测，给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2023年，公司实现营业收入10.94亿元，同比增长3.97%；毛利6.74亿元，同比增长5.98%；归母净利润1.82亿元，同比下降11.07%。整体收入承压，但毛利率保持稳定增长。

• 产品结构：

  • 髋关节置换内植入物：收入约5.90亿元，同比下降约9.9%。
  • 膝关节置换内植入物：收入约3.11亿元，同比增长约16.9%。
  • 脊柱和创伤植入物：收入约1.23亿元，同比增长约105.4%，成为增长亮点。
  • 定制产品及服务：收入约0.50亿元，同比增长约5.6%。

• 海外市场拓展：
  公司积极拓展海外业务，关节业务已进入越南、乌兹别克斯坦等国家，其中东南亚市场增长超过50%。海外业务有望成为第二增长引擎。

• 研发与创新：
  公司持续投入研发，2023年获得18个NMPA新三类医疗器械注册证，包括3D打印膝关节假体、二代椎间融合器等。iBot髋关节手术机器人注册获批，标志着公司数字化骨科一体化解决方案的形成。

• 盈利预测：
  预计2024-2026年公司营业收入将分别达到14.25亿元、18.38亿元和23.17亿元，同比增长分别为30.2%、29.0%和26.0%。归母净利润将分别达到2.61亿元、3.46亿元和4.38亿元，同比增长分别为43.1%、32.6%和26.6%。EPS分别为0.23元、0.31元和0.39元，对应PE分别为23.2倍、17.5倍和13.8倍。

• 风险提示：

  • 业绩增长不及预期
  • 行业政策变动
  • 研发进度不及预期
  • 海外销售低于预期

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：6.00
• 总股本（百万股）：1,121.92
• 流通股本（百万股）：1,121.92
• 净资产（百万港元）：2,639.48
• 总资产（百万港元）：3,313.79
• 每股净资产（港元）：2.35

财务指标预测（2024E-2026E）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司产品结构优化，海外市场拓展迅速，2024年关节续约规则温和，有助于改善竞争格局，长期增长潜力较大。

结论

爱康医疗在2023年面对行业整治政策的短期压力，但通过产品创新和海外市场拓展，展现出较强的复苏能力和增长动力。随着2024年关节续约政策的落地，公司盈利能力和市场竞争力有望进一步提升，未来三年业绩增长预期明确，给予“增持”评级。