20250613-西南证券-宏观周报_H+A_新程开启_中美经贸磋商达成原则一致_14页_1mb

宏观周报（69-613）：“H+A”新程开启，中美经贸磋商达成原则一致

摘要

- **一周大事记国内**：
  - 民生保障体系升级，“H+A”新路径开启：
    - 中办、国办印发民生保障文件，推动保障从“兜底型”向“发展型”跃迁。
    - 财政部推进养老育幼服务体系，加快育儿补贴制度落地，利好“一小”相关产业（母婴、辅助生殖、教育）和“一老”相关产业（养老服务、器械、机器人）。
    - 《推进深圳综合改革试点深化意见》，允许港股上市大湾区企业回A股，支持新兴产业制度创新，利好券商、AI、低空经济、数据要素等。
    - 人民银行、外汇局推出两岸融合金融措施，推动两岸金融市场互联互通，利好金融科技、数字货币等领域。

- **一周大事记海外**：
  - 中美经贸磋商在伦敦达成原则一致，后续需细节协调。
  - 美国5月CPI低于预期，通胀缓和，美联储或将在三季度降息，利好美元资产。
  - 美国下调原油产量预期，短期国际油价可能震荡，不利特朗普“能源主导”战略实施。

- **高频数据**：
  - **上游**：原油（布伦特+Brent现货均价周环比上升355%）、铁矿石、阴极铜价格均同向上升。
  - **中游**：螺纹钢、水泥价格上涨，动力煤小幅下降。
  - **下游**：房地产销售面积大幅上升，乘用车市场零售量增加。
  - **物价**：蔬菜、猪肉价格下降，CPI、核心CPI均稳。

- **下周重点关注**：
  - 国内：中国5月社零、工业增加值；2025陆家嘴论坛；人民币全球支付占比数据。
  - 海外：美国零售销售、6月纽约联储制造业指数、德国及欧元区ZEW信心指数。美联储6月利率会议、鲍威尔讲话值得关注。

- **风险提示**：
  - 政策落地不及预期；海外经济超预期波动及不确定性。

下一条重点工作提示

- 原油市场波动驱动页岩油商缩减投资，能源战略政策转向困难。
- 消费结构改善带动商品价格逐步回暖，但国内需求或接受通胀延迟传导冲击。
- 金融改革措施利好大湾区资本市场开放，同时推进两岸融合发展示范区建设。

- 美联储货币政策决策将牵动全球资产价格，需留意相关风险扩散。

分析师&免责声明
西南证券研究所 | 叶凡、刘彦宏，执业证书号：S1250520060001、S1250523030002