20230822-国金证券-中国铝业-601600.SH-同业竞争承诺期限临近_原铝产能扩张可期_4页_961kb

业绩表现：公司2023年上半年实现营收13406.3亿元，同比下滑156.6%；归母净利润341.7亿元，同比暴跌2332%。第二季度营收环比增长227%，但归母净利润环比下降1155%，主要因铝价下跌及限产影响。氧化铝板块利润总额同比大增2615%，得益于资产减值减少；原铝板块则因产量和价格下滑而大幅亏损。

盈利与效率：公司毛利率提升0.81个百分点至9.93%，但ROE下降0.45个百分点至2.82%。财务费用环比减少16.09%，显示成本控制成效明显。

产能扩张与资源储备：年内将推进多个氧化铝和电解铝项目，同时解决同业竞争问题，为长期发展提供动力。

风险因素：面临的主要风险包括电解铝限产及生产成本大幅上涨。

投资建议与展望：维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS分别为0.41元、0.48元和0.55元，对应PE分别为14.61倍、12.48倍和10.83倍。瑕礙在于产品价格持续下跌及行业限产政策不确定性。