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中国铝业2025年年报分析总结

核心内容概述

中国铝业在2025年实现了营收和净利润的稳步增长，全年营收达2411.3亿元，同比增长1.7%；归母净利润达126.7亿元，同比增长2.2%。尽管2025年第四季度营收和净利润环比有所回落，但公司整体表现仍保持稳健。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2025年全年营收增长1.7%，显示公司业务的持续扩张。
• 净利润增长：归母净利润同比增长2.2%，表明公司在成本控制和盈利能力方面有所提升。
• 盈利能力：综合毛利率达到18.0%，同比提升2.3个百分点；归母净利率基本持平；ROE为17.6%，反映股东回报持续增强。

产品结构

• 产量增长：2025年冶金级氧化铝、精细氧化铝和原铝产量分别为1735万吨、451万吨和808万吨，同比增长2.9%、4.6%和6.2%。
• 成本改善：氧化铝和原铝单吨成本分别为2324元和14631元，同比分别下降9.6%和9.1%，成本控制成效显著。
• 产品毛利率：原铝毛利率为18.9%，同比提升8.6个百分点；氧化铝毛利率为17.5%，同比下降8.9个百分点。

股东回报

• 分红政策：2025年中期已按每股0.123元派息，全年拟合计派息每股0.270元，对应派息总额约46.3亿元，分红比例达36.6%。
• 末期派息：扣除中期后，末期拟每股派息0.147元。

全球化布局

• 产业链延伸：2025年10月推进稀有金属平台落地，拟出资3.0亿元持股20.0%；同月参股中铝铝箔（云南）16.7%，延伸新能源高精板带箔。
• 资产收购：2025年11月收购云铝涌鑫、云铝润鑫、云铝泓鑫部分少数股权，提升优质电解铝资产控制力。
• 国际合作：2026年1月联合力拓收购巴西铝业68.6%股权，标的公司拥有氧化铝产能80万吨/年、电解铝产能43万吨/年，全球化资源与绿色铝布局进一步提速。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年营收预测：2540/2585/2603亿元，分别同比增长5.36%、1.76%和0.68%。
• 归母净利润预测：227.93/252.83/276.78亿元，分别同比增长79.84%、10.92%和9.47%。
• 每股收益预测：1.33/1.47/1.61元，显示公司盈利能力有望持续增强。
• PE估值：公司股票现价对应PE估值为9/8/7倍，估值水平较低，具备投资吸引力。

财务指标

• 现金流量：2025年经营活动现金净流达33.661亿元，同比增长显著；投资活动现金净流为-11.179亿元，显示公司持续进行资本开支。
• 资产负债：2025年流动负债为52.782亿元，非流动负债为47.647亿元，资产负债率下降至46.01%。
• 资产结构：流动资产占比从2023年的27.6%提升至2025年的31.6%，非流动资产占比下降至68.4%，资产结构趋于优化。

风险提示

• 铝价波动：铝价大幅下跌可能影响公司盈利。
• 产量不及预期：可能受市场环境和政策影响。
• 成本上涨：生产成本大幅上涨可能削弱盈利能力。

投资评级与市场反馈

投资评级

• 评级建议：维持“买入”评级，认为公司有望持续受益铝价中枢上行，且并购巴西铝业将打开产能成长空间。

市场相关报告评级

• 一周内：买入0份，增持3份，中性7份，减持0份。
• 一月内：买入0份，增持1份，中性2份，减持0份。
• 二月内：买入0份，增持2份，中性3份，减持0份。
• 三月内：买入0份，增持4份，中性3份，减持0份。
• 六月内：买入0份，增持3份，中性3份，减持0份。
• 评分：1.25，反映市场对公司的总体看好。

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2025年为241,125亿元，预计2026-2028年分别为254,047/258,507/260,257亿元。
• 主营业务成本：2025年为197,655亿元，预计2026-2028年分别为201,952/203,538/202,922亿元。
• 毛利：2025年为43,470亿元，预计2026-2028年分别为52,096/54,969/57,335亿元。
• 净利润：2025年为21,525亿元，预计2026-2028年分别为31,198/34,287/36,684亿元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2025年为33.661亿元，预计2026-2028年分别为42.618/45.504/48.031亿元。
• 投资活动现金净流：2025年为-11.179亿元，预计2026-2028年分别为-18.209/-10.998/-10,998亿元。
• 筹资活动现金净流：2025年为-14.556亿元，预计2026-2028年分别为-21,343/-23,861/-17,695亿元。

资产负债表预测

• 货币资金：2025年为29.238亿元，预计2026-2028年分别为29.752/38.287/55.832亿元。
• 流动资产：2025年为71.641亿元，预计2026-2028年分别为72.555/82.094/100.263亿元。
• 负债：2025年为104.450亿元，预计2026-2028年分别为91.299/76.728/69.123亿元。
• 股东权益：2025年为74.925亿元，预计2026-2028年分别为89.667/106.372/124.100亿元。

总结

中国铝业在2025年实现了营收和净利润的稳步增长，主要得益于成本控制和产品结构优化。公司持续推进产业链延伸和全球化布局，增强了市场竞争力和盈利潜力。尽管存在铝价下跌、产量不及预期和成本上涨等风险，但其盈利能力和资产结构优化显示公司具备良好的发展势头。投资评级为“买入”，市场反馈总体积极，表明公司具有较高的投资价值。