20211129-中泰证券-_晨会聚焦_宏观_企业成本压力何时才能减轻_计算机_医疗科技行业深度_11页_1mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告为中泰证券研究所于2021年11月发布的多份行业及个股分析，涵盖宏观、电新汽车、计算机、金融、医药、家电&化妆品、纺织服装、传媒与互联网、化工等多个领域，重点分析了企业成本压力、医疗IT行业发展趋势、消费市场变化、波司登品牌升级、拼多多与美团的经营情况、以及万华化学的MDI价格与产能扩张等。

主要观点与关键信息

【宏观】企业成本压力何时才能减轻？

• 行业分化明显：今年二季度以来，工业企业利润增速震荡下行，但10月利润增速大幅反弹，主要得益于上游行业（采矿业、原材料制造业）的高增长。
• 成本压力未完全缓解：尽管10月每百元营业收入中的成本费用有所下降，但费用端上行态势趋缓，成本压力可能尚未结束。
• PPI见顶滞后效应：PPI增速可能见顶回落，但企业成本端的改善需要时间，预计明年上半年仍面临成本压力。
• 下游补库拉动增长：10月工业企业库存增速创历史新高，下游消费品类行业库存去化明显，补库有望成为后续经济增长的重要驱动力。
• 风险提示：政策变动、经济恢复不及预期。

【电新汽车-云路股份(688190)】

• 行业地位突出：公司为中国航发下属新材料研发平台，非晶合金薄带全球市场份额达41%，国内达53%。
• 技术优势显著：掌握公斤级小流量精密连铸、极端冷凝控制等技术，产品性能国际领先。
• 市场前景广阔：受益于《配电变压器能效提升计划》，非晶立体卷铁心变压器应用加速，同时户用光伏需求带来增量。
• 纳米晶替代铁氧体：产品性能优于日立金属，有望抢占外资市场份额。
• 磁性粉应用广泛：应用于新能源汽车、新能源发电、消费电子等领域，技术与成本优势明显。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.21/1.86/2.92亿元，EPS分别为1.01/1.55/2.44元。
• 风险提示：电网投资不及预期、市场竞争加剧、市场规模测算偏差、募投项目进展不及预期。

【计算机-医疗科技行业深度报告】

• 政策驱动行业变革：2021年《公立医院高质量发展促进行动》首次提出智慧服务和智慧管理评级，刺激医疗IT需求释放。
• 智慧服务评级：预计带来约550亿元市场增量，二级医院与三级医院分别带来约250亿和300亿元增量。
• 智慧管理评级：短期带来约160亿元增量，中长期市场空间广阔。
• 行业高景气度持续：多项政策叠加，医疗IT行业未来2-3年将维持高增长。
• 投资建议：重点关注创业慧康、卫宁健康、久远银海等医疗IT龙头，以及平安好医生、阿里健康、京东健康等互联网医疗企业。
• 风险提示：政策落地缓慢、财政资金紧张、行业竞争加剧、市场空间测算偏差等。

【中泰金融-钱塘征信申请受理点评】

• 市场化征信牌照：钱塘征信成为第三家获得个人征信牌照的公司，蚂蚁集团持股35%，浙旅投集团持股35%，具有地方性特征。
• 业务模式多元化：提供信用报告、信用评分等标准化数据产品服务，未来可拓展小微金融业务。
• 盈利模式：以调用量收费为主，具备规模效应，头部公司有望占据主要市场份额。
• 市场空间：个人征信市场规模数百亿，金融数据分析市场千亿级别。
• 风险提示：征信行业制度建设进度低于预期。

【中泰医药-医保支付改革】

• 政策加速推进：《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》要求2024年底全国统筹地区全面开展支付改革，2025年覆盖所有符合条件的住院医疗机构。
• 行业影响深远：推动医院信息化建设，刺激医疗IT需求，促进服务端提质增效。
• 投资建议：关注医疗资源外流带来的民营医疗服务、第三方医学检测、连锁药店机会，以及国产替代带来的药械增长空间。
• 风险提示：政策推行不及预期、行业竞争加剧、市场空间测算偏差等。

【中泰家电&化妆品-10月数据点评】

• 消费向大促节点集中：10月线上零售额同比+21.31%，线下-10.82%，显示消费者集中购买趋势。
• 白电表现亮眼：空调内外销同比分别+1.3%和+10.1%，线上均价上扬，推动整体营收增长。
• 厨电与小家电分化：集成灶全渠道高增，清洁电器景气度持续，但厨小新兴品类承压。
• 投资建议：成长类关注科沃斯、光峰科技、亿田智能等；价值类关注苏泊尔、海尔智家、美的集团。
• 风险提示：原材料价格再次上涨、终端需求不及预期、行业竞争加剧等。

【中泰纺服-波司登(3998.HK)】

• 品牌力持续提升：主品牌波司登毛利率同比+4.7pct至62.6%，带动公司整体毛利率提升2.7pct至50.5%。
• 渠道与产品表现：线上渠道营收同比+35%，双十一期间表现亮眼；OEM业务营收与毛利率双增长。
• 新品牌战略调整：雪中飞转型中低端，冰洁调整业务结构，未来有望助力公司巩固市场地位。
• 盈利预测：预计FY2022-2024年净利润分别为21.45/26.87/32.67亿元，EPS分别为0.2/0.25/0.3元。
• 风险提示：疫情反复、宏观经济不景气、主品牌增长低于预期等。

【传媒与互联网-拼多多(PDD.O)】

• 盈利趋势延续：3Q21营收215.1亿元（YoY+51%），Non-GAAP净利润31.5亿元，盈利能力显著增强。
• “减营销，重研发”战略：营销费用率下降至47%，研发投入持续增加，助力农业数字化及供应链改革。
• 百亿农研项目：持续投入100亿元推动农业科技，赋能农村电商，符合国家政策导向。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为1,027/1,620/2,236亿元，EPS分别为0.56/3.24/6.33元。
• 风险提示：宏观经济下滑、市场竞争加剧、政策风险、新业务拓展低于预期等。

【传媒与互联网-美团-W(3690.HK)】

• 核心业务稳定增长：3Q21营收488.3亿元（YoY+38%），餐饮外卖收入264.8亿元（YoY+28%）。
• 新业务增长强劲：美团优选、美团买菜、美团闪购等业务推动收入增长，成为长期价值释放的驱动力。
• 战略升级：将零售业务提升至战略高度，结合仓储与物流优势，推动零售业务发展。
• 盈利预测：预计FY2021-2023年营收分别为1925.1/2668.2/3515.1亿元，EPS分别为-2.28/-0.59/1.69元。
• 风险提示：宏观经济放缓、政策风险、变现率与毛利率提升不及预期等。

【中泰化工-万华化学(600309)】

• MDI价格淡季回调：12月聚合MDI挂牌价下调1500元/吨，纯MDI价格保持稳定，价差仍处盈利区间。
• 出口保持增长：美国成屋销售高企，推动MDI出口单价上涨76%，预计出口持续增长。
• 产能扩张：宁波、烟台、福建等地MDI项目扩建，未来市占率有望提升。
• 绿色低碳趋势：关注聚氨酯建筑保温材料、节能门窗等绿色建材需求增长，契合“双碳”政策。
• 风险提示：产品与原料价格波动、项目投产进度不达预期、安全环保因素等。

总结

本报告全面覆盖多个行业及个股的最新动态与市场分析，聚焦企业成本压力、政策驱动的行业变革、消费市场趋势、品牌升级与盈利增长、以及重点企业的战略布局与盈利预测。整体来看，各行业在政策推动、市场需求变化及技术进步的背景下，展现出不同的增长潜力与挑战。投资者需关注政策落地节奏、市场供需变化及企业战略执行情况，以把握未来投资机会。