20250222-天风证券-拥抱DeepSeek突破成长边界_有望重构教育格局及估值体系_3页_367kb

好未来与DeepSeek合作深度解析

投资评级与目标价

维持“买入”评级，预计FY25-27年收入分别为24亿、38亿、61亿美元，Non-GAAP归母净利分别为21亿、32亿、48亿美元。对应PE分别为42x、28x、18x。

核心创新：DeepSeek融合教育场景

好未来旗下学而思发布“随时问”APP，接入DeepSeek R1模型及九章大模型，通过四大技术壁垒强化教育AI应用：

1. 教育资源：整合25亿分钟自研视频讲解，重点题型免费开放；
2. 精准识别：多模态技术高精度识别公式/手写模糊字迹；
3. 分阶解题：智能适配各年级知识点，禁止概念超前；
4. 深度互动：苏格拉底式教学法，分步追问提升思维深度。

竞争优势分析

1. 生态协同：教育场景与深度推理模型强强结合，构建AI学习闭环；
2. 用户粘性：一站式覆盖智题解析、作业批改、错题管理等高频需求；
3. 行业壁垒：技术护城河叠加教研资源，形成不可替代的私域知识库。

盈利与估值

维持盈利预测，长期成长性源于AI驱动的教育信息化升级。报告指出，本轮智能化转型有望重构行业格局，头部机构市占率有望提升。
风险提示：新APP用户转化不及预期、行业竞争加剧、高管流失等。

关键结论

APP融合科技创新与教育本质，在教学质量与用户体验维度实现突破，为教育行业数字化重构提供范本。