20180628-新时代证券-传媒行业点评报告_多部门发声治理影视片酬乱象_长期利好内容制作龙头_3页_472kb

影视行业治理政策分析总结

核心内容

近期，中央宣传部、文化和旅游部、国家税务总局、国家广播电视总局、国家电影局等多部门联合印发《通知》，旨在治理影视行业中的天价片酬、“阴阳合同”及偷逃税等问题，推动行业健康发展。该政策要求控制不合理片酬，推进依法纳税，并制定出台影视节目片酬执行标准，明确演员和节目嘉宾最高片酬限额。当前已实施的“限薪令”规定：每部影视作品全部演员、嘉宾总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员片酬不得超过总片酬的70%。

主要观点

行业层面影响

• 不合理高片酬推高制作成本：近五年来，电视剧制作成本显著增长，尤其是古装剧，推动了整体成本上升。
• 催生行业乱象：高片酬导致“阴阳合同”、偷税漏税等问题频发，部分影视公司为维持艺人高薪酬，甚至提高项目总成本。
• 内容制作成为核心：当前行业内容门槛提高，单纯依赖高片酬吸引当红艺人已不再有效，内容质量与制作水平才是未来发展的关键。

公司层面影响

• 短期冲击：政策的实施将遏制影视公司与艺人之间的不合规利益输送，对财务报表和剧组预算造成一定冲击，可能影响部分影片质量。
• 长期利好：随着监管加强和行业规范，艺人高薪酬压力将逐步释放，有利于内容制作龙头公司提升盈利能力，将更多预算投入内容生产。

关键信息

政策要点

• 制定片酬执行标准，明确最高限额。
• 严格限制主要演员片酬比例。
• 推进依法纳税，打击偷逃税行为。

重点标的

• 华策影视
• 光线传媒
• 慈文传媒

风险提示

• 监管力度不及预期
• 影视行业景气度不及预期

投资评级说明

行业评级

• 推荐：预计行业指数表现强于市场基准指数（沪深300）。
• 中性：预计行业指数表现与市场基准指数持平。
• 回避：预计行业指数表现弱于市场基准指数。

公司评级

• 强烈推荐：公司股价预期超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 推荐：公司股价预期超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预期与所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预期低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析与估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在预期价格交易。

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