20230201-东吴证券-索菲亚-002572.SZ-22年业绩预告点评_整家战略落地_客单值持续提升_3页_452kb

报告摘要

索菲亚（002572）2022年业绩预告总结

核心内容

索菲亚发布2022年业绩预告，预计全年实现营业收入109.27-114.48亿元，同比增长5%-10%；归母净利润9.5-11亿元，同比增长675.03%-797.41%。公司维持“买入”评级，认为其整家战略推动客单价持续提升，市场份额稳步扩大。

主要观点

业绩表现
公司2022年业绩大幅增长，主要得益于整家战略的推进和渠道拓展，尤其是整装业务的快速发展。2022Q4营收和归母净利润同比分别增长-5.4%-11.1%和+120.2%-140.9%，反映出疫情对短期业绩的拖累。
盈利能力承压原因
2022年公司盈利能力短期承压，主要由以下因素导致：
1. 原材料价格持续上涨，影响成本控制；
2. 库存减值、IT系统技术减值及工抵房信用减值；
3. 产品花色迭代过快，影响利用率和开工效率；
4. 销售费用率投放过快，年末疫情导致收入增速不及预期；
5. Q4疫情管控放开后出货延迟。
整家战略成效显著
整家战略是公司增长的核心驱动力，推动客单值提升和市场份额扩张。
- 索菲亚品牌：零售端增长良好，Q1-Q3工厂端平均客单价同比增长34.89%。
- 米兰纳品牌：拓店顺利，2023年将拓展整装、拎包等渠道，未来增长潜力较大。
- 司米品牌：公司已完全控股司米子公司，短期调整期或有承压，但长期看其高端定位有助于品牌矩阵优化。
盈利预测调整
考虑行业短期需求承压及疫情影响，公司对2022年盈利预测进行了小幅下调，预计2022-2024年归母净利润分别为10.2亿元、13.7亿元、15.8亿元，对应PE分别为19倍、14倍、12倍。公司预计2023年后盈利将逐步修复。
财务指标分析
- 收入增长：2022年收入同比增长8%，2023年预计增长15%，2024年维持15%增速。
- 毛利率：整体毛利率稳定在31.7%-32.1%，略有下降但可控。
- 净利率：归母净利率由1.18%显著提升至9.12%，显示盈利能力改善。
- 资产负债率：从52.23%下降至39.08%，显示财务结构优化。
- 每股净资产：由6.18元提升至10.54元，反映资产质量提升。

关键信息

股价与市场数据
- 收盘价：20.94元
- 一年最低/最高价：13.46元/28.39元
- 市净率：3.25倍
- 流通A股市值：133.76亿元
- 总市值：191.05亿元
财务预测
- 营业总收入：预计2022年111.88亿元，2023年128.31亿元，2024年147.03亿元。
- 归母净利润：预计2022年10.2亿元，2023年13.7亿元，2024年15.8亿元。
- 每股收益：预计2022年1.12元，2023年1.51元，2024年1.74元。
- P/E：2022年18.73倍，2023年13.91倍，2024年12.07倍。
风险提示
- 行业需求承压；
- 新店开设进度不及预期；
- 原材料价格波动可能影响成本控制。