20171011-中泰国际证券-政府继续推进公立医院改革_361kb

香港股市 | 医疗服务总结

核心内容

2017年10月，国务院继续推进公立医院改革，强调通过深化医改优化资源配置，保障人民健康。同时，要求加强基本医保全国联网和异地就医直接结算，以减轻群众负担。在此背景下，医疗服务行业迎来新的发展机遇，尤其是与公立医院合作的公司。

主要观点

• 政策支持：国务院强调公立医院改革和医疗联合体建设的重要性，推动政策落地，优化医疗资源配置。
• 行业前景：随着公立医院改革的深入，医疗服务行业将受益，尤其是在供应链管理和医院运营方面。
• 个股推荐：分析师建议投资者重点关注环球医疗（2666），认为其在医疗融资租赁和医院管理方面具有较强的增长潜力。

关键信息

环球医疗（2666）业绩表现

• 2017年上半年：
  • 营业额：16.54亿元，同比增长32.2%
  • 毛利：10.8亿元，同比增长37.4%
  • 净利润：5.79亿元，同比增长48.62%
• 预计2017年全年净利润增长：约30.8%

业务结构与增长预测

• 业务占比（2017年上半年）：
  • 融资租赁：72%
  • 行业咨询：21.3%
  • 科室升级：5.1%
• CAGR预测：
  • 融资租赁：26.8%
  • 行业咨询：10.0%
  • 科室升级：21.0%
• 医院业务增长：
  • 预计2017年底开始贡献收入，2017E-2019E分别带来约5000万/14.3亿/24.9亿人民币收入。

财务预测

估值分析

• 当前估值：公司当前股价对应2017E和2018E的PE分别为8.5倍和6.8倍，估值偏低。
• 目标价：基于分类加总法估值，对原有业务和医院管理业务分别给予8倍和20倍2018E P/E，目标价为8.57港元。
• 上涨空间：目标价较当前股价有约29.4%的上涨空间。

同业估值对比

重点合作项目

• 西交大一附院供应链业务：
  • 合作合同签署于2016年8月30日。
  • 供应链业务接管相关手续已完成，采购平台试运行预计于10月底完成，业务预计于11月开始。
  • 预计2017年底开始贡献收入，对公司估值有积极影响。
• 邯郸第一医院合作：
  • 已签订框架协议，采用与西交大一附院类似的模式。
  • 谈判进展顺利，预计老院供应链业务将于2018年下半年贡献收入。

分析师信息

• 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
• 联系方式：Scarlett.shi@ztsc.com.hk

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司分发，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
• 中泰国际不对因使用本报告而产生的损失承担责任。
• 分析师及其联系人无与环球医疗的高级职员关系或财务权益。
• 中泰国际可能持有环球医疗1%或以上的财务权益。

权益披露

1. 中泰国际在过去12个月内与环球医疗无投资银行业务关系。
2. 分析师及其联系人士未担任环球医疗的高级职员，亦无财务权益。
3. 中泰国际或其集团公司可能持有环球医疗1%或以上的财务权益。

版权声明

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