公司总结：晶振龙头业绩改善，增持评级
核心内容概述
本报告由上海证券研究所分析师马永正及陈凯发布，针对电子行业的一家晶振龙头企业，分析其近期业绩改善、实际控制人变更及未来增长潜力，维持“增持”评级。报告指出公司2023年第三季度业绩显著提升，终端需求复苏预期下，消费电子与汽车电子业务均有望实现增长。
主要观点
1. 实际控制人变更
- 公司控股股东新疆惠伦股权投资合伙企业（有限合伙）拟将持有的10%股份（约2808万股）转让给黄天歌先生及其一致行动人。
- 此次股权转让有望使公司经营重心回归主营业务，推动业绩持续改善。
2. 业绩改善
- 2023年第三季度：公司实现营收1.32亿元，同比增长29.56%；归母净利润0.07亿元，同比增长84.45%。
- 2023年前三季度：公司营收3.13亿元，同比减少8.16%；但归母净利润亏损持续收窄，显示公司盈利能力正在恢复。
3. 业务展望
- 消费电子业务：受益于终端需求复苏，IDC预计2023年第四季度全球智能手机出货量同比增长7.3%，2024年预计增长3.8%。公司产能利用率持续提升，单位成本下降，毛利率提高，未来有望进一步受益。
- 汽车电子业务：公司产品已通过联发科高端5G手机平台测试，并进入高通车规级芯片认证参考设计列表。与比亚迪、广汽等整车企业及汽车相关厂商合作良好，产品导入进展顺利，未来有望实现规模出货。
4. 投资建议
- 维持“增持”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.07亿元、0.81亿元、1.42亿元，年增长率分别为94.9%、1276.0%、74.7%。
- 对应EPS分别为-0.02元、0.29元、0.51元，2024年和2025年PE估值分别为48.06倍和27.51倍。
关键信息
基本数据
| 指标 |
数据 |
| 最新收盘价（元） |
13.92 |
| 12mth A股价格区间 |
8.85-14.00 |
| 总股本（百万股） |
280.80 |
| 无限售A股/总股本 |
100.00% |
| 流通市值（亿元） |
39.09 |
财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入 |
395 |
458 |
698 |
934 |
| 年增长率 |
-39.7% |
15.9% |
52.4% |
33.9% |
| 归母净利润 |
-135 |
-7 |
81 |
142 |
| 年增长率 |
-215.5% |
94.9% |
1276.0% |
74.7% |
| 每股收益（元） |
-0.48 |
-0.02 |
0.29 |
0.51 |
| 市盈率（X） |
— |
— |
48.06 |
27.51 |
| 市净率（X） |
3.02 |
3.75 |
3.48 |
3.09 |
盈利能力指标（单位：%）
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 毛利率 |
3.6% |
15.6% |
24.7% |
27.6% |
| 净利率 |
-34.2% |
-1.5% |
11.7% |
15.2% |
| 净资产收益率 |
-12.8% |
-0.7% |
7.2% |
11.2% |
| 资产回报率 |
-7.0% |
-0.4% |
3.9% |
6.1% |
| 投资回报率 |
-7.0% |
0.6% |
5.5% |
8.1% |
营运能力指标
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 总资产周转率 |
0.20 |
0.24 |
0.34 |
0.40 |
| 应收账款周转率 |
1.93 |
2.46 |
2.49 |
2.26 |
| 存货周转率 |
1.16 |
1.24 |
1.19 |
1.20 |
偿债能力指标
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 资产负债率 |
45.7% |
44.8% |
45.9% |
45.6% |
| 流动比率 |
1.15 |
1.22 |
1.38 |
1.57 |
| 速动比率 |
0.64 |
0.70 |
0.75 |
0.87 |
风险提示
投资评级说明
- 投资评级为“增持”，表示分析师认为公司股价表现将强于基准指数5-20%。
- 报告基于公司基本面及估值预期，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。
免责声明
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