20180525-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_4页_1mb

报告摘要

宏华集团（196 HK）晨会纪要总结

核心内容

宏华集团（196 HK）在2018年5月25日的海外研究部晨会中被重点分析。分析师余文俊指出，公司近期中标页岩气钻井一体化总包项目，项目价值2.9亿人民币，净利率为10%。目前，宏华在手页岩气订单达4.4亿人民币，相当于2017年油服板块收入的2.6倍。大部分订单将在2018年完成并实现收入。

主要观点

订单增长显著：截至2018年3月，宏华在手订单总金额达67亿人民币，是2017年全年销售收入的3.1倍，显示强劲的业务拓展能力。
订单结构优化：宏华的单个在投订单金额普遍超过1亿美元，主要集中在高毛利的高端钻机（30%-35%毛利）和油服总包项目（25%-35%毛利）。
页岩气市场机遇：根据“十三五”能源规划，预计2020年天然气消费量将达到3600亿立方米，年化增长率14.9%。页岩气作为主要增量来源，预计2020年实现300亿立方米的供给能力，年化增长率44.2%。宏华凭借其钻井技术优势，有望成为页岩气产能建设的重要受益者。
市场份额评估：在四川页岩气市场，宏华的在手订单预计占2.9%的市场份额。
海工板块剥离缓慢：尽管油服板块强势复苏，但海工板块的亏损资产剥离进展缓慢，预计2018年上半年难以完成，将导致额外经营亏损。
盈利预测下调：基于上述情况，分析师将2018/2019/2020年摊铺每股收益预测分别下调至0.04/0.10/0.18元。
目标价上调：尽管盈利预测下调，但受油价复苏和页岩气市场发展推动，目标价由0.97港元上调至1.06港元，对应2018/2019年21.0/9.0倍市盈率。
上涨空间：当前股价距离目标价仍有19.1%的上涨空间，分析师维持“增持”评级。

关键信息

分析师声明：分析师Daniel Huang和Vincent Yu均未持有目标公司股份，且公司及其关联方可能持有目标公司股份，但不超过1%。
信息披露：公司履行了其应尽的披露义务，客户可通过指定邮箱或网站获取相关披露材料。
投资评级说明：
- 证券投资评级：
  - BUY：预计股价在12个月内上涨超过20%。
  - Outperform：预计股价在12个月内上涨10%-20%。
  - Hold：预计股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
  - Underperform：预计股价在12个月内下跌10%-20%。
  - SELL：预计股价在12个月内下跌超过20%。
- 行业投资评级：
  - Overweight：行业表现优于市场整体。
  - Equal weight：行业表现与市场整体相近。
  - Underweight：行业表现劣于市场整体。
免责声明：本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，公司不保证其真实性、准确性或完整性。投资者应独立判断并自行承担风险。

总结

宏华集团在页岩气市场中展现出强劲的增长潜力，订单结构优化、技术优势明显，使其成为该领域的关键受益者。尽管海工板块剥离进程缓慢导致盈利预测下调，但油价复苏和市场扩张仍支撑其未来增长。分析师维持“增持”评级，并上调目标价，认为其股价仍有上涨空间。投资者应全面阅读报告，注意公司可能存在的利益冲突，并基于自身情况做出决策。

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