20181213-长城证券-发改委_关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知_点评_积极因素累积_龙头优势凸显_3页_641kb

文档总结

核心内容

本报告由分析师陈智旭于2018年12月13日发布，主要分析了发改委发布的《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》对房地产行业的影响，并对A股房企的资质进行了评估。报告指出，该政策对优质房企的融资支持有所加强，但整体受益房企仍较少，主要为杠杆率较低的龙头企业。

主要观点

• 政策背景：发改委发布新规，支持符合条件的优质房企发行企业债，拓宽融资渠道，提升融资效率。
• 支持条件：房企需满足以下条件：资产总额大于1500亿元、年收入大于300亿元、资产负债率不超过85%、主体信用等级达到AAA。
• 融资比例调整：募集资金用于补流的比例由40%提升至50%，但禁止用于房地产投资，允许投向长租、保障房等政府支持领域。
• 审核流程优化：优质企业债券实行“即报即审”，流程加快，提升审批效率。
• 受益主体：符合条件的A股房企数量较少，主要为低杠杆率的龙头企业，如万科、保利、招商蛇口等。
• 投资建议：在行业下行背景下，政策面以稳为主，龙头房企优势更加凸显，维持对万科、保利及新城的推荐。
• 风险提示：调控政策及信贷政策可能超出预期，宏观经济表现也可能超出预期。

关键信息

符合条件的A股房企（2017年末数据）

重点房企（2017年末数据）

政策解读

• 资产与收入计算方式：资产总额、营业收入可按最近一年或最近三年数据的平均数计算，取较高者。
• 资产负债率计算：按最近一年经审计财务数据计算，重点监管线由相关部门确定。
• 评级差异：中诚信评级为AAA，大公国际及联合评级为AA+。

结论

该政策对房地产行业的融资环境有所改善，尤其是对低杠杆率的龙头企业更为有利。尽管有负面清单限制，但补流比例的提升和审批流程的优化为房企提供了更多融资便利。报告维持对万科、保利及新城的推荐，认为行业政策面以稳为主，存在边际改善的可能。同时，报告也提醒了调控政策及宏观经济变化可能带来的风险。