20210829-光大证券-利群股份-601366.SH-2021年半年报点评_业绩低于预期_超市业态处于调整期_5页_953kb

公司研究总结：利群股份（601366.SH）2021年半年报点评

核心内容概述

利群股份在2021年上半年的业绩表现低于预期，主要受到超市业态营收下滑及物流体系建设投入增加的影响。尽管公司综合毛利率有所上升，但期间费用率也同步增加，导致整体盈利能力承压。公司正积极调整超市业态，并持续推进智慧物流建设，以增强其市场竞争力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年1H实现43.78亿元，同比减少1.16%。
• 归母净利润：实现0.25亿元，全面摊薄EPS为0.03元。
• 扣非归母净利润：实现0.16亿元。
• 单季度表现：
  • 2Q2021营业收入19.79亿元，同比减少1.96%。
  • 归母净利润0.14亿元，全面摊薄EPS为0.02元，同比减少75.68%。
  • 扣非归母净利润0.14亿元，同比减少61.07%。

2. 营收与利润结构

• 主营业务分业态：

  • 百货业态：营业收入8.56亿元，同比增长28.40%，毛利率41.44%，同比上升6.68个百分点。
  • 超市业态：营业收入24.24亿元，同比下降13.55%，毛利率17.09%，同比上升1.01个百分点。
  • 家电业态：营业收入6.62亿元，同比增长16.41%，毛利率11.67%，同比上升3.31个百分点。
  • 合计：营业收入39.42亿元，同比下降2.41%，综合毛利率21.47%，同比上升3.39个百分点。

• 区域表现：

  • 山东区域：营业收入35.44亿元，同比增长1.40%，毛利率22.80%，同比上升3.92个百分点。
  • 华东区域：营业收入3.98亿元，同比下降26.88%，毛利率9.60%，同比下降3.33个百分点。
  • 合计：营业收入39.42亿元，同比下降2.41%，综合毛利率21.47%，同比上升3.39个百分点。

3. 毛利率与费用率

• 综合毛利率：1H2021为29.05%，同比上升3.92个百分点；2Q2021为29.39%，同比上升2.69个百分点。
• 期间费用率：1H2021为26.57%，同比上升3.05个百分点；2Q2021为26.49%，同比上升4.56个百分点。
  • 销售费用率：1H2021为15.60%，同比上升1.73个百分点；2Q2021为15.66%，同比上升3.14个百分点。
  • 管理费用率：1H2021为8.27%，同比上升0.51个百分点；2Q2021为7.62%，同比上升0.51个百分点。
  • 财务费用率：1H2021为2.69%，同比上升0.80个百分点；2Q2021为3.21%，同比上升0.91个百分点。

4. 盈利预测调整

• 盈利预测：由于超市业态受到社区团购等新业态的冲击，以及物流体系投入较大，公司下调了2021/2022/2023年的EPS预测至0.15/0.16/0.17元，分别下调35%/38%/41%。
• 净利润率：2021年1H归母净利润率为1.6%，同比下降0.1个百分点。
• ROE（摊薄）：2021年1H为2.7%，同比下降0.1个百分点。

5. 物流体系建设

• 物流中心：公司拥有三座现代化物流中心，已投入使用仓储面积超过40万平方米，另有在建面积10余万平方米。
• 门店布局：2021年上半年关闭了华东地区7家以超市业态为主的门店，以优化门店结构。

6. 股价与市场表现

• 当前股价：6.43元。
• 股价相对走势：1M上涨3.03%，3M上涨13.01%，1Y下跌10.04%。
• 总股本与市值：总股本8.61亿股，总市值55.33亿元。
• 近三年股价波动：一年最低/最高为6.28/7.64元。
• 近3月换手率：14.77%。

7. 风险提示

• 超市业态调整效果未达预期。
• 区域零售市场竞争加剧。
• 社区团购对超市业态的冲击。

维持“增持”评级

公司虽面临业绩下滑，但其在智慧物流建设方面的投入和调整策略有利于提升长期竞争实力。因此，分析师维持“增持”评级。

估值指标

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-52523866, tangjarui@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：田然
• 联系方式：021-52523799, tianran@ebscn.com