2020年三季度资产支持证券市场季报：首单5G专场资产证券化产品成功发行，基础设施公募REITs试点加速推进-20201112-联合资信-15页_823kb

资产支持证券市场季报总结（2020年三季度）

核心内容概述

2020年三季度，中国资产支持证券（ABS）市场在政策推动下实现快速发展，发行规模、数量及单数均显著增长。市场亮点包括首单5G专场资产证券化产品成功发行，以及基础设施公募REITs试点的加速推进。此外，信贷ABS取消备案登记，转为信息登记制度，进一步优化了业务流程。

主要观点

1. 基础设施公募REITs试点加速推进

• 政策背景：自2020年4月30日中国证监会与国家发改委联合发布REITs试点通知以来，监管层持续推进相关政策，包括项目申报、业务指引和投资者管理细则。
• 试点进展：多家A股上市公司如东湖高新、渤海股份、首创股份等已启动基础设施REITs的申报发行工作。
• 意义分析：
  • 有助于企业盘活存量资产，带动增量投资。
  • 增强资本市场服务实体经济的能力。
  • 未来将推动基础设施领域REITs的快速发展。

2. 首单5G专场资产证券化产品成功发行

• 产品信息：南山区高新投知识产权3期资产支持计划（5G专场）于2020年9月17日成立，发行规模4.55亿元。
• 基础资产：66项知识产权，包括发明专利、实用新型和软件著作权。
• 融资成本：18家入池企业实际融资成本约3%/年。
• 意义分析：
  • 丰富了知识产权证券化产品种类，拓展了证券化边界。
  • 有利于解决新兴产业融资难题，推动产业转型升级。
  • 为5G网络基础设施投资提供融资支持。

3. 信贷ABS取消备案登记，实施信息登记

• 政策变化：自2020年11月起，银保监会取消信贷ABS的备案登记，改为信息登记。
• 影响分析：
  • 简化流程，提高效率。
  • 促进信贷ABS的规范健康发展。
  • 有利于增强金融对实体经济的支持。

关键信息

一级市场概况

• 发行数量与规模：
  • 2020年三季度共发行542单1426只资产支持证券，发行规模7103.52亿元。
  • 环比分别上升16.55%和15.00%，同比分别上升101.49%和73.69%。
• 市场分层：
  • 银行间市场发行179单465只，规模3156.14亿元。
  • 交易所市场发行363单961只，规模3947.38亿元。
• 创新产品：
  • 银行间市场推出首单资产支持商业票据（ABCP）。

信用等级分布

• 新发行产品：
  • 信用等级集中在AAA_sf和AA+sf，其中AAA_sf占比75.42%，发行规模占比94.61%。
  • AA+sf占比19.87%，发行规模占比4.80%。
• 存量产品：
  • AAA_sf占比75.20%，AA+sf占比19.62%，AA_sf占比2.81%。
  • 存量规模占比分别为92.14%、6.30%和1.13%。

信用事件关注

• 无违约事件：2020年三季度未出现资产支持证券违约。
• 信用评级下调：
  • 7只资产支持证券信用评级下调，同比增加7只。
  • 14只被列入评级观察名单，同比下降29只。
• 下调原因：
  • 原始权益人或发起机构的财务状况恶化、现金流归集不及时等。

发行利差分析

• 利差趋势：
  • 发行利率和利差均值随信用等级下降而上升，显示信用等级对信用风险具有区分度。
  • AAA_sf发行利差均值为141BP，AA+sf为244BP，AA_sf为450BP。
• 环比变化：
  • AAA_sf和AA+sf利差均值分别下降41BP和58BP。
  • AA_sf利差均值上升72BP。
• 同比变化：
  • AAA_sf和AA+sf利差均值分别下降44BP和59BP。
  • AA_sf利差均值上升146BP。
• 市场特点：
  • 交易所市场AAA_sf利差变异系数略低于AA+sf，显示资产质量较高。
  • 部分产品利差为负，如盐城保障房ABS发行利差为-176BP。

市场展望

1. 市场规模有望继续扩大

• 政策支持：监管部门将继续实施支持融资政策，推动企业通过ABS市场融资。
• 需求增长：随着经济恢复，实体经济融资需求增强。
• 非标转标：《标准化债权类资产认定规则》实施后，非标资产将通过ABS转化为标准资产，推动市场增长。

2. 信用风险有望继续缓解

• 政策调整：由“去杠杆”转为“稳杠杆”，有序化解信用风险。
• 风险缓释工具：金融机构将创设更多信用风险缓释工具。
• 潜在风险：房地产类ABS和收益权类ABS产品仍可能受到信用风险影响。

总结

2020年三季度，中国ABS市场在政策推动下实现显著增长，基础设施REITs试点和5G专场产品成为市场亮点。信贷ABS制度优化提升了市场效率，信用等级分布显示市场对高评级产品偏好明显。尽管无违约事件，但部分产品信用评级下调，反映市场对信用风险的关注。未来，市场规模有望扩大，信用风险有望缓解，但需关注特定资产类型的潜在风险。