20241222-国泰期货-短纤_瓶片周度报告_46页_3mb

国泰君安期货能源化工短纤、瓶片周度报告

瓶片（PR）观点

• 短期震荡市，中期偏弱：供应端保持高位，下游补货因库存充足或有限，出口受海外假日影响，社会库存高于往年，导致价格承压；中期看累库趋势将持续，可能需减产对冲库存压力。
• 基本面与估值：产量创新高，基差持续走弱，期现价差保持Contango；原料PTA、MEG价格反弹，但加工费压缩，成本支撑不足；PF-PR价差回升，部分企业转产大有光切片浆，国内产能基数扩大。
• 库存与需求：社会库存或达285万吨，累库速度高于往年，下游需求疲软叠加消费旺季转淡，终端补库意愿不足。
• 装置与政策：三房巷新装置投产增量，国内减产计划集中于1月，但外需反倾销政策仍有制约出口。

短纤（PF）观点

• 震荡行情，供需边际变化：下游织造开工小幅上升，原料备货积极但库存承托能力偏弱；短期维持宽幅震荡，中期供需格局优于PTA，韧性增强或依赖未来需求驱动。
• 基本面因素：原料成本震荡反弹，聚合费略高于5600元，加工费维持高位，但库存偏高水平增压利润空间。
• 库存与下游动态：瓶片新装置投产引发产能过剩考虑，聚酯开工率90%高位运行，下游备货集中，但预期无定价权且消费疲软。
• 估值与政策：涤纶纱线利润优于前两年，价格倒挂限制进口替代；政策方面或有宏观因素预期，但大类行情影响方向尚不明朗。

总结
近期瓶片与短纤市场呈现供需弱平衡状态，上游装置增多，库存阶段性紧张但累库压力累积。短期价格震荡为主，中期需关注宏观政策变动及下游终端实际需求恢复情况，是否能支撑价格不再下行至新低。中国在出口竞争中仍具优势，国内库存若失控将导致持续减产，市场需跟踪装置投产及库存变化。