2018-海底捞_从门店爆满到流量网红_行业引领者将如何树立标杆_13页

海底捞（6862.HK）总结

核心内容

海底捞是中式火锅餐饮行业的龙头品牌，2018年6月30日止上半年收入达73.43亿元人民币，同比增长54.4%。公司以“以人为本”的服务理念著称，通过“师徒制”提升客户忠诚度与员工留存率。公司计划全年新开设180-220家门店，包括海外15-25家，截至2018年9月3日，公司拥有363家门店，其中332家位于中国内地。

主要观点

• 行业地位：海底捞在中式餐饮市场中占据领先地位，2017年收入达106.37亿元，年复合增长率35.9%。公司在中国火锅市场市占率远高于第二名。
• 增长模式：公司通过门店扩张和产品创新推动增长，2018年收入增速预计为64%，利润增速预计为50%。
• 服务理念：通过“师徒制”和员工轮岗制度，提升客户体验和员工归属感，从而提高客户回头率和门店运营效率。
• 盈利预测：公司预计未来三年收入和利润将持续增长，但资本开支和经营现金流将承压。2018年和2019年市盈率预计分别为35倍和28倍，未来6-12个月股价预测为17.38港元，评级为“中性”。
• 行业前景：中国餐饮市场仍处于人口红利收获期，预计2017-2022年年复合增长率9.6%。中式餐饮仍是最大组成部分，火锅市场增长最快，预计2022年市占率将升至14.5%。
• 财务表现：2015-2017年毛利率分别为54.84%、59.28%、59.45%，净利率分别为7.11%、12.50%、11.21%。2018年上半年同店销售增长6.4%，翻台率4.9次。

关键信息

• 门店扩张：2015-2017年门店数量从146家增长至273家，2018年预计新增180-220家门店，其中多数为国内，部分为海外。
• 成本控制：食材成本占收入比逐年下降，2015年为45.16%，2017年为40.55%。2018年原材料价格每变动1%，对公司年度利润影响约2300万元。
• 财务健康：公司流动负债净额逐年增加，2017年底为11.56亿元，2018年3月31日为14.42亿元。2018年预计现金流将维持稳定。
• 外卖业务：外卖业务增长迅速，2018年已覆盖45个城市，60%订单来自第三方平台，公司对配送人员进行奖励评估。
• 行业比较：与呷哺呷哺相比，海底捞在收入、利润、翻台率和人均消费方面均显著领先。呷哺呷哺2018年上半年收入为15.76亿元，净利润为2.09亿元。
• 风险提示：行业竞争加剧、门店扩张不及预期、食品安全及质量问题可能影响公司声誉和客户留存率。

财务数据概览

未来竞争力

• 产品创新：推出新产品，如自动贩卖机、早餐和下午茶菜品、自主买单服务，以及自主品牌啤酒。
• 020业务发展：通过现有1870万注册会员和1亿人次客流量加强线上与线下互动，计划2018年下半年发布移动应用程序，提升线上订单转化率。

风险提示

• 行业竞争：中国餐饮市场高度分散，新晋商家可能抢占市场份额，生存长久的企业才是胜者。
• 门店扩张压力：新开门店可能影响老门店客流，导致翻台率降低或同店销售增长放缓。
• 食品安全问题：频繁出现的食品安全问题可能影响客户信任和品牌声誉。

估值与评级

• 目标价：17.38港元，对应2017年市盈率70倍。
• 评级：中性，未来6-12个月股价预计与大盘涨幅介于-10%至10%之间。

同业比较

总结

海底捞凭借其强大的品牌影响力、高效的门店扩张策略以及独特的服务理念，在中式火锅市场占据领先地位。公司持续的高增长和稳定的盈利能力使其成为投资者关注的焦点。然而，随着市场竞争加剧和门店扩张带来的挑战，公司需在成本控制、食品安全和客户留存率方面持续优化，以维持其行业龙头地位。