20210302-光大证券-博腾股份-300363.SZ-公告点评_2021年股票激励计划落地_常态化机制激发员工动力_3页_708kb
报告摘要
博腾股份（300363.SZ）2021年股票激励计划及公司分析总结
核心内容
博腾股份于2021年发布了限制性股票激励计划（草案），拟向61名激励对象授予不超过188.7万股限制性股票，占公司总股本的0.35%，以现价计算价值约为0.86亿元。该计划旨在通过常态化机制激发员工动力，推动公司发展。
主要观点
- 激励力度大：授予对象涵盖中高层管理人员及核心骨干，平均股权价值约142万元，激励方案合理且具有较强吸引力。
- 业绩目标明确：公司层面的业绩考核目标设定为2021年营业收入不低于24亿元（同比增长16%），2022年不低于29亿元（同比增长21%），2023年不低于35亿元（同比增长21%）。
- 个人绩效考核要求：激励对象需在前一年绩效考核结果为“绩效B及以上”。
- 摊销费用：预计总摊销费用为3326.9万元，对2021-2024年会计成本的影响分别为1657万、1143万、449万和78万元。
关键信息
股票激励计划详情
- 授予对象：61名中高层管理人员及核心骨干。
- 授予数量：不超过188.7万股，其中首次授予157.3万股，预留31.4万股。
- 授予价格：21.52元/股。
- 考核周期：2021/2022/2023年。
- 公司业绩目标：
- 2021年：营业收入不低于24亿元。
- 2022年：营业收入不低于29亿元。
- 2023年：营业收入不低于35亿元。
- 激励计划意义：公司连续三年推出股票激励计划，表明其对核心员工的重视和对公司发展的信心。
公司成长逻辑
- 短期：产能利用率提升带来资产周转率和盈利能力的提升。
- 中期：早期项目储备、原料药项目拓展及技术平台建设持续推进。
- 长期：战略性新业务落地进一步强化一站式技术平台建设。
投资逻辑
- 行业前景：受益于全球新药研发浪潮及产能转移，CDMO行业具有高景气度。
- 估值趋势：低估值高成长标的逐渐获得市场关注，二线CXO公司有望进入500-1000亿市值区间。
- 战略转型：公司战略转型初见成效，有望成为国内稀缺的技术平台型CDMO公司。
- 订单情况：2021年全年订单排产饱满，业绩增长动力强劲。
- 股价压制因素：实控人转让股权及小非股东减持等压制因素逐渐解除。
盈利预测与估值
- 盈利预测：
- 2020年EPS为0.60元（上调）。
- 2021年EPS为0.77元（同比增长75%）。
- 2022年EPS为1.07元（同比增长29%）。
- 估值指标：
- 2021年PE为59倍，2022年PE为43倍。
- 2021年PB为6.7倍，2022年PB为6.0倍。
- 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
风险提示
- CRO项目转化：早期CRO项目向后期转化进度不及预期。
- 商业化订单波动：CMO订单可能波动，影响业绩。
- 战略新业务推进：战略新业务推进速度不及预期。
财务数据概览
营业收入
- 2018年：11.85亿元
- 2019年：15.51亿元
- 2020年：20.72亿元
- 2021年：27.16亿元
- 2022年：35.33亿元
净利润
- 2018年：1.24亿元
- 2019年：1.86亿元
- 2020年：3.24亿元
- 2021年：4.20亿元
- 2022年：5.82亿元
EPS（每股收益）
- 2018年：0.23元
- 2019年：0.34元
- 2020年：0.60元
- 2021年：0.77元
- 2022年：1.07元
ROE（归属母公司）
- 2018年：4.3%
- 2019年：6.1%
- 2020年：9.7%
- 2021年：11.4%
- 2022年：14.0%
P/E（市盈率）
- 2018年：200倍
- 2019年：134倍
- 2020年：77倍
- 2021年：59倍
- 2022年：43倍
P/B（市净率）
- 2018年：8.6倍
- 2019年：8.1倍
- 2020年：7.4倍
- 2021年：6.7倍
- 2022年：6.0倍
每股指标
- 每股红利：从0.05元增长至0.28元。
- 每股经营现金流：从0.36元增长至1.04元。
- 每股净资产：从5.31元增长至7.67元。
- 每股销售收入：从2.18元增长至6.51元。
总股本与市值
- 总股本：5.43亿股
- 总市值：248.58亿元
- 一年最低/最高价：21.43元 / 47元
近3月换手率
- 68.15%
估值方法的局限性说明
本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件 |
基准指数说明
- A股主板：沪深300指数
- 中小盘：中小板指
- 创业板：创业板指
- 新三板：新三板指数
- 港股：恒生指数
总结
博腾股份通过2021年股票激励计划进一步强化员工激励机制，推动公司持续发展。公司成长逻辑清晰，业绩持续增长，战略转型初见成效。市场对其未来增长潜力充满信心，维持“买入”评级。然而，需关注CRO项目转化、商业化订单波动及战略新业务推进等风险。
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