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旧世界的宿命与反抗（天风宏观+ESG）总结

核心内容

本文分析了全球能源供需矛盾和价格上涨的背景，指出其表面原因包括中国能耗双控、美国页岩油资本开支纪律、俄罗斯油气设施中断等，但根本原因是新能源建设加速推进与传统能源因ESG政策和疫情供给侧改革导致的长期资本开支不足之间的矛盾。新旧能源体系之间的冲突构成了全球能源格局的再平衡过程。

主要观点

1. 新旧世界的矛盾
   新世界（新能源）依赖旧世界（传统能源）的营养和安全保障，但其快速发展吸引了旧世界的资本，导致旧世界体系逐渐衰退。这种矛盾在2022年下半年尤为突出，表现为旧能源价格的上涨。

2. 旧世界的反抗与新世界的保障
   旧世界的反抗，如俄罗斯维持油气价格坚挺，不仅缓解了短期的供需矛盾，还确保了新世界的安全，从而加速了旧世界的消亡。

3. 新旧秩序之争
   新旧世界的矛盾不仅体现在能源价格上，还体现在新旧秩序之间的较量。以欧盟为代表的新能源革命与以俄罗斯为代表的传统能源既得利益，成为外部矛盾的断裂面。

4. 各国在安全与清洁之间的再平衡
   中国通过调整能耗考核周期、延后钢铁行业碳达峰时间、增加俄油和俄气供应保障，寻求新旧秩序之间的再平衡。欧盟则将核电和天然气列为过渡性绿色能源，法国重启核电建设，德国延长煤炭使用至2030年。

5. 全球能源投资趋势
   Rystad Energy预测，2022年全球石油投资将增长7%至3070亿美元，页岩油气生产商投资增长18%至1020亿美元；全球天然气上游投资增长14%至1490亿美元，2022-2024年年均增速为9.3%。非洲能源资本支出预计逐年增长16.4%。

6. 主要石油公司资本开支指引
   多家大型石油公司如Exxon、Chevron、Shell、PetroChina、Equinor、BP等均调高了2022年资本开支指引，其中只有Sinopec（中国石化）出现下滑。

关键信息

• 全球能源供需矛盾：由新能源加速发展与传统能源资本开支不足共同导致。
• ESG与疫情对传统能源的影响：限制了传统能源的长期投资，加剧了供需失衡。
• 各国应对策略：
  • 中国：调整能耗考核周期，延后碳达峰，增加俄油和俄气供应保障。
  • 欧盟：将核电和天然气视为过渡性绿色能源。
  • 法国：重启核电建设。
  • 德国：延长煤炭使用至2030年，并规定天然气最低储量水平。
• 资本开支趋势：
  • 全球石油投资预计增长7%至3070亿美元。
  • 页岩油气生产商投资增长18%至1020亿美元。
  • 全球天然气上游投资增长14%至1490亿美元，2022-2024年年均增速为9.3%。
  • 非洲能源资本支出预计逐年增长16.4%。
• 主要石油公司资本开支变化：多数公司资本开支指引上调，仅Sinopec出现下滑。

风险提示

• ESG政策支持不及预期
• ESG概念发展不及预期
• ESG投资者认知度低于预期

结论

新旧世界的矛盾是历史反复波浪式前进的一部分。旧秩序的瓦解和新秩序的建立是不可避免的过程。新世界的发展需要旧世界的支撑，而旧世界的反抗也推动其自身走向消亡。未来，全球能源格局将在新旧秩序之间寻求再平衡，实现从旧世界到新世界的平稳过渡。