20180619-天风证券-港股策略_旧经济的柳暗花明_近期机构反馈_3页_560kb

港股策略总结

核心内容

本报告分析了港股市场中周期类股票的投资逻辑，指出当前投资者对供需差异带来的工业景气度变化接受度较高。报告强调了供给端扩张和用工周期恢复对周期股的积极影响，并对市场担忧的问题进行了回应。

主要观点

• 供需差异驱动工业景气度：制造业产能增速在4月已降至11%以下，未来可能进一步下行，但需求端（GDP）在一年内难以出现超过两个百分点的回落。因此，工业景气度仍有望持续复苏。
• 周期股的催化剂：工业品价格持续上升以及中报盈喜可能成为港股周期股行情的催化剂。香港市场投资人普遍关注财报变化。
• 投资者情绪与基本面：尽管近期需求数据较差和外部不确定性加剧了市场悲观情绪，但报告认为情绪具有反复性，而基本面仍是长期核心变量。有效供给不足和用工周期是周期股择时的重要指标。
• 投资建议：在当前环境下，投资者应关注经营性现金流充裕、资产负债表健康的周期类个股，尤其是煤炭、地产、银行等景气度较高的板块。

关键信息

• 供需逻辑：供给持续扩张和需求相对稳定将推动工业景气度上升。
• 行业表现：上游原材料行业（如采掘业和原材料制造业）增速弱于制造业，因此其景气度可能更好。
• 市场情绪：情绪反复是常态，但基本面才是决定周期股表现的关键。
• 风险提示：
  • 需求增速出现断崖式下跌
  • 人民币汇率跌幅超预期
  • 流动性危机

投资者担忧问题

• 需求端走弱：去杠杆导致社融增速下滑及中美贸易摩擦可能影响周期股表现。
• 流动性问题：担心人民币资产流动性受到扰动，以及海外资金回流美股。
• 数据真空期：6月下旬的数据真空期可能加剧市场悲观情绪。

投资者反馈

• 观点分化：部分投资者对周期股持乐观态度，认为其基本面仍在向好；也有投资者对市场不确定性表示担忧。
• 偏好标的：倾向于选择景气度较好的周期板块，如煤炭、地产、银行等。
• 关注财报：香港市场投资人重视中报盈喜，认为其是投资决策的重要依据。

投资评级体系

作者与联系方式

• 梁金鑫，分析师，SAC执业证书编号：S1110518060001，邮箱：liangjinxin@tfzq.com
• 徐彪，分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：xubiao@tfzq.com

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• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业人士意见。

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