环保行业环保真成长TOP15：绿盾护航，一路向阳-20180907-安信证券-25页

环保真成长TOP15总结：绿盾护航，一路向阳

核心内容概览

2018年上半年，环保板块整体呈现向好的趋势，其中新三板环保板块表现尤为突出。新三板环保公司营收增速为26.16%，净利润同比增长46.34%，创下近几个报告期的新高；而A股环保板块则面临挑战，营收同比增长15.34%，但净利润同比下降11.99%。主要原因是A股环保公司受PPP项目资金受限等因素影响。

主要观点

• 板块整体增长：新三板环保板块在2018H1实现了显著增长，特别是头部企业贡献了大部分净利润，显示头部效应明显。
• 细分行业表现：水治理、固废治理和环保设备是表现最为突出的细分板块，其增长与环保政策路径密切相关。
• TOP15公司表现：15家环保真成长公司营收与净利润增速在过去两年持续高增，远超行业平均水平，主要分布在水治理、固废治理、再生资源、大气治理和环保设备五大类。

关键信息

1. 板块整体表现

• 新三板环保板块：2018H1营收增速为26.16%，净利润增速达到46.34%。
• A股环保板块：2018H1营收增速为15.34%，净利润同比下降11.99%。
• 头部公司效应：15.22%的环保公司贡献了76.5%的净利润，2000万以上净利润的公司占比为6.3%，贡献了52.12%的净利润，显示头部效应显著。

2. 行业梳理

• 水治理：政策频出，订单量增加，金达莱、资源环保等公司在该领域表现突出。
• 固废治理：市场和技术双重驱动，新荣昌、海诺尔、新中天同华科技等公司在该领域业绩持续向好。
• 再生资源：受益于下游价格上涨，盈利能力提升，松赫股份、巨东股份、永平资源、仁新科技等公司在该领域表现优异。
• 大气治理：非电领域需求旺盛，仕净环保、常荣声学等公司在该领域有良好表现。
• 环保设备：各行业需求释放带动设备市场增长，恒誉环保、科净源、绿创声学等公司在该领域表现突出。

3. 环保真成长TOP15公司详情

4. 风险提示

• 政策变化风险：环保政策推进不达预期可能影响行业发展。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能影响企业盈利。
• PPP项目推进不达预期：PPP项目资金受限可能影响企业业绩。
• 业务增长不及预期：市场拓展和业务增长可能不及预期。
• 宏观经济变动风险：宏观经济波动可能影响企业运营。
• 税收优惠政策变化：税收政策变化可能影响企业盈利。
• 原料依赖进口风险：部分企业原料依赖进口，存在供应风险。
• 资产受限风险：资产受限可能影响企业融资和发展。

估值情况

• 新三板环保板块：估值介于28X-30X之间，头部公司估值在8X-24X之间。
• A股环保板块：估值在31X左右，整体高于新三板。

未来展望

• 政策支持：环保政策持续推动，特别是“清废行动”等政策带来政策窗口期。
• 市场需求释放：随着环保政策的推进，市场需求逐步释放，企业盈利能力有望提升。
• 技术驱动：技术进步和创新是推动企业业绩增长的重要因素。
• 市场拓展：企业积极拓展市场，布局全国，提升市场竞争力。

总结

2018年上半年，环保板块整体表现向好，特别是新三板环保板块。头部企业贡献显著，细分行业如水治理、固废治理和环保设备表现突出。TOP15公司业绩增长明显，未来发展前景广阔。然而，政策变化、市场竞争、PPP项目推进等风险仍需关注。