保险行业2020年2月经营数据跟踪：疫情冲击下2月保费负增长，赔付降幅亦较大-20200402-万联证券-10页_984kb

疫情冲击下2月保费负增长，赔付降幅亦较大

核心内容

2020年2月，保险行业受到疫情冲击，整体保费收入出现负增长，但高价值的健康险仍保持高速增长。随着疫情对经济活动的影响逐渐减弱，市场预期保险股将在4月实现估值探底回升，维持“强于大市”评级。

主要观点

• 新单件数逆势增长：2月保险行业新单件数为25.1亿件，同比增长76.9%。其中，人身险增长122.6%，财产险增长75.2%，主要受网销产品推动。
• 新单保额增长显著：2月新单保额达525万亿，同比增长42.7%。人身险保额增长71.9%，财产险增长34.2%。
• 保费收入负增长：2月行业保费收入为2687亿，同比下降14.4%。1-2月累计保费收入11768亿，同比增长1.1%，增速环比下降5.7个百分点。
• 健康险表现突出：健康险2月增速达29.2%，年累计增速22.1%，是总保费增长的核心动力。
• 赔付支出大幅下降：2月赔付支出为626亿，同比下降26.4%。其中，财产险赔付下降30.0%，人身险赔付下降24.2%，意外险赔付降幅最大，达41.2%。
• 费用支出下降：2月营业费用为353亿，同比下降2.2%，占保费收入比例为13.1%。
• 资产配置调整：保险行业投资资产同比增长13.6%，债券配置力度加大，股票和基金配置有所提升，其他投资仍保持两位数增长。
• 估值低位：截至4月1日，上市险企的静态PB多数处于历史低位，预计随着业务复苏和利率趋稳，估值有望回升。

关键信息

保费与新单数据

• 2月新单件数：25.1亿件，同比增长76.9%。
• 2月新单保额：525万亿，同比增长42.7%。
• 1-2月累计新单件数：69.8亿件，同比增长84.9%。
• 1-2月累计新单保额：1497万亿，同比增长49.8%。

保费收入与赔付数据

• 2月保费收入：2687亿，同比下降14.4%。
• 1-2月累计保费收入：11768亿，同比增长1.1%。
• 2月赔付支出：626亿，同比下降26.4%。
• 1-2月累计赔付支出：1892亿，同比下降15.5%。

投资资产配置

• 保险行业总资产：21.30万亿，同比增长12.9%。
• 保险行业净资产：2.55万亿，同比增长17.4%。
• 投资资产结构：
  • 银行存款：2.66万亿，同比增长5.2%。
  • 债券投资：6.64万亿，同比增长16.9%。
  • 股票和基金：2.48万亿，同比增长18.3%。
  • 其他投资：7.27万亿，同比增长12.4%。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险因素

• 业务复苏不及预期；
• 利率继续超预期下行；
• 权益市场大幅下跌；
• 系统性风险。

总结

综上所述，尽管2020年2月保险行业面临疫情带来的冲击，保费收入出现负增长，但健康险表现强劲，新单件数和保额均实现逆势增长。随着疫情逐步缓解，市场预期业务复苏将提速，新单保费和新业务价值有望走出低谷。同时，利率下行空间有限，保险公司的营运ROE保持较高水平，对PB估值形成支撑。因此，保险股具备估值修复潜力，维持“强于大市”评级。