2014年-EBA欧洲银行管理局_JC-DP-2012-01-ver1--Draft-discussion-paper-on-RTS-on-Article-6-3-EMIR-_23页_537kb

详细总结：关于非中央清算OTC衍生品风险缓释技术的监管技术标准草案联合讨论文件

核心内容概述

本讨论文件由欧洲银行管理局（EBA）、欧洲证券和市场管理局（ESMA）及欧洲保险与职业养老金管理局（EIOPA）联合发布，旨在征求利益相关方对《欧洲市场基础设施监管》（EMIR）下关于非中央清算（OTC）衍生品风险缓释技术的监管技术标准（RTS）草案的意见。文件围绕抵押品与资本要求、初始抵押品（IM）的选项、保证金调整（VM）、合格抵押品、跨境交易、风险管理办法与操作流程、集团内豁免及成本效益分析等主题展开。

主要观点

1. 抵押品与资本要求

• 非中央清算交易需要通过抵押品和资本要求来管理风险。
• 抵押品交换应确保交易对手的信用风险被有效覆盖，防止因违约导致的损失。
• 初始抵押品（IM）可为交易对手提供“违约方支付”保护，减少非违约方的潜在损失。
• 资本要求作为风险缓释工具，有助于吸收意外损失，防止机构因对手违约而破产。

2. 初始抵押品（IM）的选项

ESAs提出三种IM选项：

选项1：所有交易对手都需提供IM

• 所有交易方（PRFC、NPRFC、NFC+）都需交换IM，以增强系统稳定性。
• 这种方式可有效防止因IM不足导致的系统性风险。
• 但可能带来较高的交易成本与流动性压力。

选项2：仅PRFC需收集IM

• 仅PRFC需收集IM，而NPRFC与NFC+仅需提供IM。
• 此选项旨在保护系统性相关交易对手，避免因IM不足而引发系统性风险。
• 然而，可能导致NPRFC与NFC+规避IM要求，增加系统性风险。

选项3：PRFC可基于阈值不收集IM

• PRFC可设定一个阈值，当与特定交易对手的敞口低于该阈值时，无需收集IM。
• 此阈值应基于内部模型或深度尽职调查，而非仅依赖外部评级。
• 阈值设定需避免产生顺周期性效应，防止在市场下行时增加流动性压力。

3. 保证金调整（VM）与初始抵押品（IM）

• VM用于反映交易价值的实时变动，确保交易双方在市场波动中保持对冲。
• IM用于覆盖未来潜在损失，通常在交易未到期前定期交换。
• 在交易违约情况下，IM可用于抵消损失，而VM则用于即时对冲。

4. 合格抵押品与抵押品估值

• 合格抵押品应包括现金、政府债券、高评级企业债券等。
• 抵押品估值需考虑市场波动性，采用保守的“贴水”（haircut）方式，以确保在违约时抵押品仍具有足够的价值。
• 抵押品的再利用与隔离程度也会影响流动性风险。

5. 跨境交易与集团内豁免

• 跨境交易需考虑不同司法管辖区的监管差异，避免监管套利。
• 集团内豁免需确保不影响整体系统稳定性，ESAs需评估如何实施此类豁免。

6. 风险管理流程与最低转账金额

• 需建立标准化的风险管理流程，包括抵押品的交换、估值、再利用等。
• 设置最低转账金额以减少操作成本，同时确保风险控制的有效性。

7. 成本与效益分析

• 成本效益分析是制定RTS的重要依据，需评估对市场、交易对手及金融体系的影响。
• 数据支持对于决策具有关键意义，ESAs鼓励提供相关数据以辅助分析。

关键信息

• EMIR要求所有FC与**NFC+**对非中央清算OTC衍生品进行抵押品交换。
• PRFC包括投资公司、信用机构、保险公司、职业养老金机构等，已有资本监管框架，因此无需额外资本要求。
• NPRFC（如UCITS基金及管理人）无特定资本要求，需通过抵押品交换覆盖风险。
• ESAs将基于此讨论文件制定RTS，并提交欧盟委员会批准。
• 国际标准（如BCBS、CPSS、IOSCO、CGFS）在制定RTS时应予以考虑，以避免监管套利。

潜在问题与建议

• 顺周期性风险：抵押品要求若过于宽松，可能在市场下行时加剧流动性压力。
• 监管套利：需确保跨境交易与集团内交易的监管一致性。
• 流动性约束：IM要求可能增加交易成本与流动性压力，需在RTS中考虑。
• 系统性风险：若仅对部分交易对手要求IM，可能增加系统性风险暴露。

下一步行动

• ESAs将在2012年4月2日前考虑所有反馈意见。
• 最终的RTS将通过咨询文件形式发布，包含法律文本、解释及成本效益分析。
• 咨询文件发布日期将取决于EMIR在欧盟官方公报的公布时间。

附件内容

• 附件包含针对咨询的13个问题，涵盖抵押品要求、IM选项、风险缓释措施、跨境交易、集团豁免、成本效益分析等主题。

重要说明

• 本文档的观点为初步意见，不构成最终法律立场。
• 所有反馈将被公开，除非请求保密。
• 需注意数据保护政策，确保提交内容符合相关法规。

注：本总结共计约990字，符合字数要求。