20221009-浙商证券-纺织服饰行业点评报告_国庆回顾_波司登线上增速亮丽_露营经济持续火热_7页_809kb

纺织服饰行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年国庆假期期间纺织服饰行业的市场表现，重点聚焦羽绒服销售与露营经济的繁荣，并对运动户外及纺织制造板块进行了投资建议。

主要观点与关键信息

1. 国庆降温带动羽绒服线上销售增长

• 市场背景：国庆期间出现罕见的高温、强降雨及降温天气，尤其华东地区出现断崖式降温，局部温差超过 $18^{\circ}C$，刺激了秋冬服装消费。
• 线上表现：波司登、雪中飞、鸭鸭等羽绒服品牌在天猫旗舰店GMV增速均超过 $100%$，加拿大鹅增速接近 $20%$，显示出降温对销售的积极影响。
• 波司登表现：9月官宣谷爱凌为新代言人，并在上海举办轻薄羽绒服大秀，拉开旺季营销序幕。预计十一期间线上增长亮眼，带动旺季销售开门红。
• 公司策略：通过丰富SKU、供应链快反、费控优化（租金及广宣费用）提升竞争力，预计FY23净利润24.8亿元，增速20%，对应估值16X。
• 投资建议：重点推荐波司登，给予“买入”评级。

2. 露营经济持续火热，多元化业态成熟

• 市场趋势：疫情下长线游遇冷，本地游与周边游成为主流，露营成为最热门玩法之一。
• 订单增长：携程露营订单同比增长超10倍，美团露营订单相比五一增长超400%，显示露营热度持续。
• “露营+”模式：飞盘、烧烤、露天电影等多元玩法提升参与频次，推动露营从“体验打卡”向“生活方式”转变。
• 牧高笛表现：作为“精致露营”代表，牧高笛天猫旗舰店Q3以来增速持续高于行业及同行，9月及十一期间同比增速均为 $102%$。
• 产品结构：帐篷及天幕占比约1/3，户外休闲家具销售占比显著上升。
• 投资建议：建议重点关注牧高笛，预计2022-2024年归母净利润分别为1.80/2.66/3.64亿元，对应PE为33/23/16倍。

3. 标的提示：关注三季度表现领跑的标的

• 品牌服饰：

  • 波司登：22/3/31年报在暖冬压力下仍保持双位数增长及净利率提升，新财年将拓展价格带，重点推荐。
  • 运动户外：李宁（22/23年估值33/26X）、安踏体育（22/23年估值26/21X）、特步国际（22/23年估值19/15X）为推荐标的。
  • 其他重点：比音勒芬（22/23年估值16/13X）、报喜鸟（22/23年估值10/8X）、牧高笛（22/23年估值33/23X）预计三季报表现亮丽。

• 纺织制造：

  • 行业挑战：Nike等欧美品牌清库存导致Q3订单波动，建议关注中长期客户订单及产能扩张确定性高的龙头。
  • 推荐标的：
    • 华利集团（22/23年估值17/14X）：运动鞋全球第二大龙头，订单及产能释放确定性强。
    • 台华新材（22/23年估值18/12X）：23年将迎来新产能集中释放。
    • 伟星股份（22/23年估值22/18X）：精益生产+灵活服务，具备成本及交期优势。
    • 健盛集团（22/23年估值11/9X）：袜业增速稳定，无缝业务客户订单快速增长。
    • 维珍妮（22/23年估值8/6X）：胸围全球制造，盈利能力迅速提升。

风险提示

• 疫情反复：可能影响线下客流及消费者消费热情。
• 原材料波动：价格波动可能导致制造商无法及时传导成本，影响毛利率。
• 国际贸易摩擦：可能限制出口目的地，影响订单获取。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数表现 $+10%$ 以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数表现 $-10% \sim +10%$。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数表现 $-10%$ 以下。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 说明：不同机构采用不同评级体系，建议投资者结合自身情况独立决策。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证真实性、准确性及完整性。
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