20170526-元大证券香港-TAIWAN_DAILY_31页_1mb

文档总结

核心内容

该文档是一份由元大投信（Yuanta Investment Consulting）发布的关于台湾股市及联想集团（Lenovo Group）的行业研究报告。报告涵盖了台湾股市的近期表现、主要投资观点、相关公司分析、市场事件、财务数据、估值模型等内容。

主要观点

台湾股市表现

• TAIEX Performance：2017年5月25日，台湾加权指数为10,108.49，较前一交易日略有上涨。
• 成交量与成交额：成交量为4465万份，成交额为3.16亿美元，显示市场活跃度有所回升。
• 外资与信托表现：外资净买入205.72亿新台币，证券信托净卖出13.96亿新台币，自营交易净买入5.434亿新台币。

联想集团分析

• 4Q17业绩表现：联想的4Q17净利润（PAT）为1.07亿美元，高于预期9%；但营业利润（Op. profit）为7400万美元，低于预期42%。
• 财务改善：运营现金流显著改善，从2016年的2.12亿美元增长至2017年的2.12亿美元，且现金分红提高至5.3%，支持股价表现。
• 业务转型：数据中心和移动业务仍处于转型阶段，未来增长仍有不确定性。
• 投资建议：维持“HOLD-OPF”评级，目标价（TP）上调至5.6港元，较当前价格有10.8%的上涨空间。
• 未来展望：预计2018年EPS（GAAP）将增长2.5%至39.3港仙，2019年EPS（GAAP）将略有下降至45.7港仙。

市场事件

• 5月26日：美国密歇根大学1年通胀率（5月）
• 5月27日：中国工业利润同比（4月）
• 5月29日：台湾零售销售同比（4月）
• 5月30日：台湾工业信心指数（5月）、台湾PPI同比（4月）、台湾CPI EU Harmonised环比（5月）、台湾银行奥地利制造业PMI（5月）

关键信息

报告发布

• 报告发布日期：2017年5月26日
• 分析师：Vincent Chen
• 联系方式：+886287706078, research@yuanta.com

联想集团财务数据

• 市场表现：联想集团（992 HK）是全球最大的PC品牌，提供自有品牌PC、手持设备以及IT和合同制造服务。
• 财务指标：
  • 市场资本：72.025亿美元
  • 6个月平均日成交额：2.54亿美元
  • 流通股数：111.087亿股
  • 自由流通股比例：62.1%
  • 主要股东：Legend Holdings，持股31.5%
  • 净负债/权益：5.6%
  • 每股净资产（BVPS）：0.37美元（2017年）
  • 市净率（P/B）：1.77倍

财务展望

• 销售预测：2018年销售预测为44.607亿美元，2019年为46.884亿美元。
• 营业利润预测：2018年为6850万美元，2019年为8630万美元。
• 净利润预测：2018年为5600万美元，2019年为6520万美元。
• 每股收益（EPS）预测：
  • 2018年（GAAP）：39.3港仙
  • 2019年（GAAP）：45.7港仙

估值方法

• 目标价（TP）：通过平均P/E和P/B估值方法得出，目标价为5.6港元。
• P/E估值：使用12倍P/E倍数，得出目标价为4.71港元。
• P/B估值：使用2.5倍P/B倍数，得出目标价为6.46港元。

财务预测修正

• PC出货量：2018/2019年预测上调3‰/4%，因PC需求趋于稳定。
• 移动/服务器出货量：仍维持在转型阶段，预测未有大幅调整。
• 毛利率（GM）：2018/2019年预测上调至14.0%/14.6%，因产品结构优化。
• 运营成本率（Opex ratio）：2018/2019年预测上调至12.5%/12.8%，因产品转型带来的成本上升。

财务报表

• 资产负债表：显示联想集团在2017年资产总额为271.86亿美元，负债总额为230.91亿美元，股东权益为40.95亿美元。
• 现金流量表：2017年运营现金流为2.12亿美元，资本支出为2940万美元，投资现金流为-1.398亿美元，融资现金流为1450万美元。

投资建议

• 联想集团：维持“HOLD-OPF”评级，目标价为5.6港元，预期有10.8%的上涨空间。
• 其他公司：包括兆丰金控、元大金控等，但未提供详细分析。
• 市场展望：建议投资者关注PC市场稳定和联想的财务改善，但需谨慎对待其转型业务的表现。

结论

该报告指出，尽管联想集团在2017年第四季度业绩略高于预期，但其核心业务仍处于转型阶段，短期内难以显著改善。然而，运营现金流和更高的分红率可能为股价提供支撑。分析师建议投资者维持“HOLD-OPF”评级，并关注其未来财务表现和市场动态。