20220826-光大证券-深城交-301091.SZ-2022年半年报点评_全国化布局大迈一步_H2有望重回增长轨道_3页_754kb

深城交（301091.SZ）2022年半年报总结

核心内容概述

深城交（301091.SZ）于2022年发布半年度报告，报告期（H1）营业收入为4.58亿元，同比下降4.08%；归母净利润为0.03亿元，同比下降90.79%。尽管上半年业绩承压，但单二季度实现扭亏为盈，表明公司已逐步恢复盈利能力。

公司业务具有明显的季节性特征，政府客户项目验收和结算通常集中在下半年，导致上半年利润相对较低。2019年和2020年H1归母净利润分别仅为0.16亿元和0.32亿元，占全年利润比例不足20%。

主要观点

1. 全国化布局加速，H2有望重回增长轨道

• 深圳本土业务：受疫情影响，深圳本土营收同比下降23.65%，新签合同额下降55.46%。
• 广东省内（除深圳外）业务：营收同比下降17.07%，但新签合同额同比增长58.58%，显示业务拓展能力。
• 广东省外业务：营收同比增长85.83%，新签合同额同比增长52.66%，成为公司增长的主要驱动力。

随着深圳疫情缓解，公司预计H2将恢复正常的项目推进节奏，非本土业务的持续增长将为公司带来新的市场空间，从而推动整体业绩回升。

2. 行业前景向好，智慧交通是新基建的重要方向

• 2022年7月，住建部和国家发改委发布《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，提出建设4000公里以上智能化道路和13万基智慧多功能灯杆。
• 若单公里改造费用达百万元，预计“十四五”期间智慧交通领域将带来数十亿的市场增量。
• 政策支持车联网和车城协同的建设，推动新型服务业发展，如无人物流、移动零售和移动办公，有助于行业商业模式的清晰化。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为14.77亿元、18.84亿元、24.02亿元，年均增长率约为27.5%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为1.96亿元、2.32亿元、2.74亿元，年均增长率约为17.92%。
• EPS：预计2022-2024年分别为0.94元、1.12元、1.32元。
• ROE：预计2022-2024年分别为9.3%、10.2%、11.0%。
• PE：预计2022年为25倍，2023年为21倍，2024年为18倍。
• PB：预计2022年为2.3倍，2023年为2.1倍，2024年为2.0倍。

盈利预测与估值

• 公司维持“增持”评级，基于其在智慧交通领域的竞争优势和非本土业务的快速增长。
• 2022年公司总股本为2.08亿股，总市值为48.88亿元。
• 当前股价为23.50元，一年内最低为17.24元，最高为35.86元。

风险提示

• 后续政策落地不及预期。
• 疫情反复可能影响业务推进。

指标分析

盈利能力

• 毛利率：预计2022-2024年分别为36.6%、35.7%、34.8%，呈现逐年下降趋势。
• EBITDA率：预计2022-2024年分别为18.4%、17.5%、16.6%。
• 归母净利润率：预计2022-2024年分别为13.3%、12.3%、11.4%。
• ROA：预计2022-2024年分别为5.7%、5.7%、5.7%。
• ROE：预计2022-2024年分别为9.3%、10.2%、11.0%。

偿债能力

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为37%、43%、47%，呈现上升趋势。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为4.40、4.07、3.79。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为4.36、4.03、3.75。
• 归母权益/有息债务：预计2022-2024年分别为3.38、2.47、2.03。
• 有形资产/有息债务：预计2022-2024年分别为5.32、4.27、3.80。

费用率

• 销售费用率：预计2022-2024年均为2.00%。
• 管理费用率：预计2022-2024年均为10.00%。
• 财务费用率：预计2022-2024年分别为0.96%、0.41%、0.56%。
• 研发费用率：预计2022-2024年均为10.00%。
• 所得税率：预计2022-2024年均为5%。

每股指标

• 每股经营现金流：预计2022-2024年分别为2.54元、1.65元、2.01元。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为10.10元、10.93元、11.91元。
• 每股销售收入：预计2022-2024年分别为7.10元、9.06元、11.55元。

估值指标

• PE：预计2022-2024年分别为25倍、21倍、18倍。
• PB：预计2022-2024年分别为2.3倍、2.1倍、2.0倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为13.4倍、11.0倍、9.0倍。
• 股息率：预计2022-2024年分别为0.9%、1.1%、1.3%。

结论

深城交在2022年H1业绩承压，但二季度已实现扭亏，显示公司具备一定的恢复能力。随着深圳疫情缓解，公司有望恢复正常的项目推进节奏。同时，广东省外业务的快速增长为公司提供了新的市场空间，预计H2将重回增长轨道。公司处于智慧交通这一新基建的重要方向，未来发展前景乐观，维持“增持”评级。