20141209-华泰证券-我国资产证券化业务运作机制研究_监管政策逐渐放松_发行数量激增_14页_730kb

资产证券化业务运作机制研究总结

核心内容

我国资产证券化业务自2005年试点以来，经历了起步、停滞和快速发展三个阶段。2014年成为资产证券化发展的关键年份，发行规模和数量均创历史新高，监管政策的放松成为推动其发展的主要因素。

主要观点

• 发行规模：截至2014年12月12日，已发行资产证券化产品124只，总规模达4052.84亿元，其中银监会主管产品占比83.85%。
• 发行进程：
  • 2005-2008年为起步阶段，产品数量和规模较小。
  • 2009-2010年为停滞阶段，无产品发行，主要受美国次贷危机影响。
  • 2011年至今为发展重要阶段，2014年产品发行数量和规模均出现井喷。
• 监管政策：2012年起监管政策逐步放宽，取消事前审批，改为事后备案，扩大了基础资产范围和参与主体。
• 发行主体多元化：2014年发行主体包括银行、证券公司、资产管理公司、汽车金融公司和金融租赁公司等。
• 产品期限：2014年发行的67只产品平均到期期限为4.85年，优先级产品期限较短，次级档期限较长。
• 产品利率：银监会主管产品利率较低，证监会主管产品利率较高，主要由于基础资产风险和分级结构不同。

关键信息

一、资产证券化发展历史回顾

• 发行规模：
  • 2005年4月，中国人民银行、银监会正式推行信贷资产证券化试点。
  • 2005年8月，证监会开始推进企业资产证券化试点。
  • 截至2014年12月12日，已发行124只产品，总规模达4052.84亿元。
• 发行进程：
  • 2005-2008年为起步阶段，银监会审批17单，规模667.83亿元；证监会试点9个，规模294.45亿元。
  • 2009-2010年为停滞阶段，无产品发行。
  • 2011年9月，证监会重启企业资产证券化审批。
  • 2012年5月，央行、银监会、财政部联合发文扩大试点范围。
  • 2014年9月，证监会取消事前审批，改为事后备案。
  • 2014年11月，银监会改为备案制，不再逐笔审批。
• 监管政策变化：
  • 2012年5月：扩大基础资产种类，涵盖基础设施贷款、涉农贷款、中小企业贷款等。
  • 2013年7月：国务院发布指导意见，推动信贷资产证券化常规化发展。
  • 2013年12月：放宽发起机构持有最低档次证券比例。
  • 2014年9月：证监会发文，实施事后备案和负面清单管理。
  • 2014年11月：银监会实施备案制，简化流程。

二、2014年资产证券产品发行情况

• 发行主体：
  • 商业银行发行1541.98亿元，数量最多。
  • 国家开发银行发行680.72亿元，为最大发行机构。
  • 发行主体包括银行、证券公司、资产管理公司、汽车金融公司等。
• 基础资产范围：
  • 涉及企业贷款、企业债权、汽车贷款、信用卡应收款、个人住房抵押贷款、基础设施收费、租赁租金等7大类资产。
  • 银行系产品基础资产较为多样化，券商系产品基础资产较为单一。
• 产品期限：
  • 平均到期期限为4.85年。
  • 优先级产品期限较短，次级档期限较长。
  • 3-5年期限产品规模占比最高，达50.97%。
• 产品利率：
  • 银监会主管产品利率较低，证监会主管产品利率较高。
  • 优先级A类产品平均期限1.94年，票息5.47%；优先级B类产品平均期限3.14年，票息6.84%。
  • 证监会主管ABS产品优先级平均期限3.19年，票息7.68%，高于银监会产品。
  • 优先级产品流动性较差，到期收益率高于中短期票据，一般高出45BP。

三、资产证券化产品发行实例

• 开元2014年第四期信贷资产支持证券：
  • 发起机构：国家开发银行。
  • 发行总额：109.3亿元。
  • 基础资产：82笔贷款，涉及57个借款人，资产池未偿本金1093.317亿元。
  • 分级结构：优先A档分为A-1、A-2、A-3，规模分别为25亿元、43亿元、27亿元，占比分别为22.9%、39.3%、24.7%。
  • 优先A-1：到期一次还本付息，票息4.80%。
  • 优先A-2：按季付息，票息5.20%。
  • 优先A-3：按季付息，票息为一年定存利率+2.7%，期限偏长。
  • 优先B档：规模8.34亿元，票息为一年定存利率+4%，预期到期日2017年4月12日。
  • 次级档：规模5.99亿元，只能协议转让，享受期间收益。
  • 资产池信用等级：中诚信AA，中债资信AA-+。
  • 评级分布：AAA占比34.06%，AA+占比16.52%，AA占比28.15%，AA-占比9.83%，A+占比3.85%，A占比7.40%，A-占比0.19%。
  • 最大单一借款人贷款余额为10亿元，占比9.15%，集中度风险较低。
  • 行业分布：电力、煤炭、通用设备制造业贷款占比最高，分别达21.74%、17.99%、15.36%。
  • 风险分析：电力和煤炭行业风险偏高，但资产池整体风险分散，对优先级产品影响较小。

结论

资产证券化作为我国金融创新的重要手段，近年来在政策推动下快速发展。其产品发行数量和规模显著增长，发行主体和基础资产范围不断扩展，产品结构更加复杂，收益率和风险也有所提升。未来，随着政策进一步放宽和市场机制逐步完善，资产证券化业务有望持续增长，为金融市场提供更多融资工具和投资选择。