深度报告-20230530-华安证券-宿迁联盛-603065.SH-国内受阻胺光稳剂龙头_两大基地拓展产业链布局_35页_919kb

宿迁联盛是国内外阻胺类光稳定剂龙头企业，产能达34万吨，位居行业首位，市场占有率约19%，产品覆盖全产业链。公司团队技术成熟，盈利能力持续增强，2022年营收179亿元，归母净利润24.6亿元，毛利率28.9%。

高分子材料（如塑料、橡胶、化纤）稳定增长，推动光稳定剂需求。2019-2025年全球光稳定剂市场规模年复合增长率56%，预计2026年达1649亿美元，主要下游如建筑、汽车、农业等需求旺盛。

国内光稳定剂产能相对分散，宿迁联盛产能优势明显，有技术壁垒，如高效光稳定制备梯度升温工艺、降低成本的中间体自研技术（如癸二酸电解法、己二腈电化学合成），并通过新产能扩充（如2024年计划投产的己二胺和癸二酸项目）完善产业链。

公司布局光稳定剂上下中游，纵向推动中间体自研自产，并横向拓展紫外线吸收剂、阻聚剂等高关联产品，预计2023-2025年营收增长率分别为79%、393%、366%，净利润增长率达595%，毛利率逐步提升，一体布局降本增效。

首次覆盖给予买入评级，预计2023-2025年EPS分别为0.65元、0.97元、1.39元，PE分别为25X、11X、8X，并指出产能扩张可能带来的市场风险。