20220420-天风证券-铂科新材-300811.SZ-营收利润双创新高_粉芯小霸王磨砺以须倍道而行_3页_797kb

铂科新材（300811）总结

核心内容

铂科新材（300811）在2021年实现了营收和利润的双增长，展现出良好的发展势头。公司专注于合金软磁粉芯的生产，是该领域的龙头企业，积极布局光储新能源等高景气赛道，并计划通过扩产和技术升级来匹配市场需求。此外，公司也在探索芯片电感等新业务，以打开第二成长曲线。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入7.26亿元，同比增长46.11%；归母净利润1.20亿元，同比增长12.90%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长16.55%。其中，Q4季度营收和归母净利润分别同比增长28.17%和24.48%，环比分别增长-0.11%和+12.39%。
• 产品结构优化：公司通过优化产品结构，提升高附加值新能源汽车用产品的比例，降低低附加值变频空调产品的占比，从而提升整体盈利能力。
• 毛利率变化：受原材料价格上涨影响，2021年合金软磁粉芯毛利率同比下降5.04个百分点至33.02%，综合毛利率也下降至33.85%。但通过技改增效，公司有效缓解了原材料上涨带来的影响。
• 净利率变化：2021年净利率为16.57%，同比下降4.87个百分点。剔除股权激励费用影响后，单吨净利为0.61亿元，同比增长0.06亿元。
• 经营现金流：2021年经营性现金流净额为-3,446.9万元，同比下降198.57%，主要由于原材料采购价格上涨和客户结算方式变化。

关键信息

财务预测摘要

投资建议

• 公司作为国内合金软磁粉芯龙头，站稳光储新能源高景气赛道。
• 芯片电感业务正逐步推进，有望成为新的增长点。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.85亿元、2.87亿元、4.21亿元，对应当前股价的市盈率分别为36倍、23倍、16倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 需求波动风险
• 项目建设不及预期风险
• 原材料波动风险
• 核心人员流失和技术失密风险
• 新业务拓展不及预期风险

业务拓展

• 下游需求：光伏、储能、新能源汽车三大领域需求持续增长，公司积极扩产以满足市场需求。
• 产能布局：募投及改造升级项目将实现产能翻倍，自动化产线布局有助于提效降本。
• 芯片电感：公司已完成中试，正在搭建小批量生产线，具备高效率、小体积、耐大电流等优势。
• 合金软磁粉：水雾化合金软磁粉用于一体成型片式电感，终端对接消费电子，有望实现公司从电力领域向电子领域的延伸。

结构分析

财务表现

• 营收增长：2021年营收增长显著，主要得益于下游光储新能源需求的增加。
• 利润增长：归母净利润和扣非归母净利润均实现增长，但毛利率和净利率略有下滑。
• 现金流情况：经营性现金流净额为负，但未来有望改善。

成长潜力

• 扩产计划：公司计划通过募投和技改项目实现产能翻倍，提升市场占有率。
• 新业务布局：芯片电感和合金软磁粉业务将成为新的增长点，拓展公司业务范围。

估值与评级

• 估值指标：市盈率、市净率、市销率和EV/EBITDA均呈下降趋势，显示市场对公司未来增长的信心。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。

行业前景

• 光储新能源行业持续增长，为公司提供广阔市场空间。
• 新能源汽车市场渗透率提升，进一步推动合金软磁粉芯需求增长。

结论

铂科新材凭借在合金软磁粉芯领域的领先地位，以及积极的扩产和技术升级，有望在光储新能源和新能源汽车等高景气赛道中持续增长。公司同时布局芯片电感等新业务，以拓宽盈利空间。尽管面临原材料上涨和经营现金流承压等挑战，但其产品结构优化和未来增长预期仍使其保持较强的市场竞争力和投资价值。