20230403-浙商证券-海尔生物-688139.SH-2022年报点评报告_商业模式完善_期待疫后复苏_4页_898kb

海尔生物（688139）2022年报点评总结

核心内容

海尔生物在2022年受到疫情双重影响，一方面受益于抗疫专项业务带来的收入增长，另一方面常规业务因疫情滞后而表现不及预期。尽管如此，公司通过加速并购与自建自研，持续完善在生命科学和医疗健康领域的数字化、一体化解决方案能力。我们预计在疫后复苏背景下，公司常规业务将逐步恢复，实现30%以上的CAGR增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年营业收入达到28.64亿元，同比增长34.72%；扣非归母净利润为5.33亿元，同比增长27.47%。物联网业务收入增长显著，占比提升至41.92%。
• 业务拆分：生命科学板块收入12.45亿元，同比增长42.43%；医疗创新板块收入16.10亿元，同比增长29.41%。海外业务增长较快，收入8.34亿元，同比增长56.45%，占总收入的29.12%。
• 成长能力：公司通过产品丰富、场景延伸及销售网络增强，为疫后复苏奠定基础。非存储类产品增长迅速，智慧疫苗接种方案复制不及预期，但公司已做好相关储备。
• 盈利能力：2022年主营业务毛利率为48.07%，同比下降2.01%，主要受抗疫专项业务影响；海外毛利率有所提升，达到52.95%。公司三费均有优化，净利率有望随着运营效率提升而改善。
• 经营质量：2022年经营活动现金流为6.32亿元，经营质量良好。应收账款周转天数优化近20%，存货周转天数优化近30%，营运效率提升显著。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：看好

能力建设

• 并购：公司2022年完成两项并购，收购康盛生物进入实验室耗材市场，收购金卫信强化智慧疫苗城市网信息化能力。
• 自建自研：公司2022年在建工程达3.89亿元，较2021年年末增加约2.59亿元，主要用于重庆血技扩建厂房及产业化项目。

风险提示

• 新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性；
• 新业务的盈利周期波动性；
• 创新药投融资景气度下滑。

盈利预测

总结

海尔生物在2022年虽然受到疫情影响，但通过加速并购与自建自研，不断完善其在生命科学和医疗健康领域的解决方案能力。公司2022年营业收入和利润均实现高增长，尽管毛利率因抗疫专项业务而有所下降，但整体经营质量良好，现金流稳定。我们预计随着疫情消退，公司常规业务将逐步恢复增长，未来三年（2023-2025）归母净利润有望持续增长，达到7.98亿元、10.73亿元及14.16亿元，EPS分别为2.51元、3.38元及4.45元。公司具备较强的成长能力和盈利潜力，维持“增持”评级。