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兄弟转债投资价值分析总结

核心内容

兄弟转债是兄弟科技发行的可转换公司债券，发行规模为7亿元，初始平价为97.03元，预计上市价格在[105,108]元区间，中枢为106元。该转债具备一定的投资价值，主要源于公司良好的基本面、维生素价格高位带来的业绩增长，以及新增产能带来的长期发展预期。

主要观点

• 公司基本面强劲：兄弟科技是全球最大的维生素K3供应商，中国最大的皮革化工企业和铬鞣剂供应商。2017年前三季度公司营收和归母净利润分别同比增长46.16%和157.91%，第三季度营收同比增长84.94%，环比增长15.6%，主要受益于维生素价格持续上涨。
• 维生素价格高位支撑业绩：维生素K3、B1、B3价格在年初至第三季度大幅上涨，当前价格仍处于较高水平。随着江西基地新产能释放，公司业绩有望进一步提升。
• 布局香精香料产业：公司拟通过发行可转债募集资金7亿元，用于建设苯二酚及其衍生物一期项目，为公司未来利润增长提供新动力。
• 估值合理：参考雨虹转债、小康转债等可转债，兄弟转债估值区间预计在[8%, 12%]，上市价格在[105,108]元，中枢为106元。
• 中签率较低：预计中签率在0.0025%左右，一级申购难以获得较大份额，建议关注上市后的低价吸筹机会。

关键信息

发行信息

• 债券代码：128021
• 简称：兄弟转债
• 配售代码：082562
• 申购代码：072562
• 股权登记日：11月27日
• 股东配售日及网上申购日：11月28日
• 单账户申购上限：1万张（每手10张）
• 转股价：18.17元/股
• 发行期限：6年
• 票面利率：0.3%、0.5%、1.0%、1.3%、1.5%、1.8%
• 到期赎回价：106元（含当期利息）
• 债底价值：78.59元
• YTM：1.72%

市场表现

• 公司市值：95.45亿元
• 当前股价：17.63元
• 市盈率：29.72，略高于化工行业均值28.98x
• 年化波动率：最近60日38.13%，120日37.81%，弹性尚可
• 资本运作：高管李健平于11月16日减持15万股，涉及资金283.65万元

条款分析

• 下修条款：存续期内，若股价连续15/30个交易日低于转股价85%，可下修
• 提前赎回条款：转股期内，若转股价格达到面值的130%，可提前赎回
• 回售条款：最后两年，若转股价格低于面值的70%，可回售
• 债底及YTM：债底78.59元，YTM为1.72%，说明债底安全性较高

参考可转债

中签率分析

• 股东配售比例：预计75%
• 网上申购发行量：1.75亿元
• 参与申购户数：预计700万户
• 中签率：预计0.0025%
• 一级申购意义不大：建议关注上市后低价吸筹机会

风险提示

1. 新产能投放可能对价格体系造成冲击
2. 原材料价格波动可能影响公司成本
3. 转债估值可能下行

分析师声明

• 本报告观点反映分析师个人观点
• 分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系
• 报告内容不构成投资建议，仅作参考

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月收益率与沪深300指数变动幅度在±5%之间
• 减持：未来6-12个月收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月收益率落后沪深300指数15%以上
• 无评级：因信息不全或存在重大不确定性

估值方法局限性说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异
• 估值方法及模型存在局限，不保证证券能够在该价格交易

版权声明

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联系信息

• 分析师：张旭
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