20180709-东北证券-固收组一周策略_贸易战正式开打_刚入密集回售期信用又爆雷_7页_510kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为东北证券固收组发布的2018年第26期一周策略，主要分析了利率债、信用债、国内宏观和海外宏观市场情况，为投资者提供市场展望和策略建议。

1. 利率债分析

主要观点

• 短期债市展望：利率债牛市仍可持续，基本面、资金面及政策面均对债市形成支持。
• 基本面分析：贸易战对出口（外需）造成一定影响，内需偏弱，经济疲软，M2水平较低，CPI和PPI预计后期难以维持高位。
• 资金面分析：央行多次降准及宽松政策表明货币政策转松，资金面不会成为制约因素。
• 政策面分析：严监管格局未变，但监管力度有所减弱，防止对社融造成过度限制。
• 收益率走势：短端收益率（如1年期国债）有下行空间，长端收益率（如10年期国债）受贸易战影响略有上行，但未来仍有下行预期。

关键数据

• 上周央行净回笼流动性约5000亿元。
• DR007、R007、SHIBOR隔夜和1周均有所下行。
• 10年期国债收益率为 $3.5259%$。

2. 信用债分析

主要观点

• 市场表现：上周信用债收益率整体下降，信用利差收窄。
• 信用风险：民企信用债受永泰能源短融违约影响，信用风险依然存在，但部分风险已在当前利差中体现。
• 投资建议：投资者应关注评级调整和中报发布带来的估值风险，同时可挖掘被错杀的个券机会。
• 城投债策略：建议选择财政实力强、具备公益性质的城投债，警惕地方政府财政压力。

关键数据

• 上周信用债一级市场发行总额732亿元，净融资额约138.41亿元。
• 预计本周信用债发行量维持当前水平，收益率震荡下行。

3. 国内宏观分析

主要观点

• 6月金融数据：预计信贷和社融将大幅回升，M2维持低位波动。
• 物价指数：CPI和PPI预计均较5月有所回升，主要受猪肉价格上升及原油价格高位影响。
• 未来展望：6月数据公布后，市场对经济基本面有所预期，但整体经济仍偏弱，需关注后续数据和政策动向。

关键数据

• 6月信贷回升主要受降准和历史规律影响。
• 社融回升受信贷、监管真空及历史经验支撑。
• M2低位波动为常态。

4. 海外宏观分析

美国

• 美元走势：短期美元或维持震荡，中长期面临下行压力。
• 美债走势：收益率短期震荡盘整，中长期仍有上升动能。
• 美股走势：受贸易战影响，短期震荡下行，中长期趋势盘整。

欧洲

• 欧元走势：短期弱势格局延续，中长期受经济基本面和物价回升支持，存在周期性走升可能。
• 经济基本面：下半年工资水平回暖，物价回升，有利欧元。
• 政治因素：德国执政党内讧缓和，但结构性问题突出，利空欧元。
• 贸易影响：全球贸易保护主义削弱增长动能，利空欧元。

日本

• 日元走势：维持震荡，中长期可能在高波动中获得支撑。
• 潜在利好：日本经济钝化、日央行货币正常化受阻、全球贸易风险等因素对日元形成支撑。
• 风险因素：日央行尚未推出稳健的货币政策方案，利多因素不确定性较大。

关键信息汇总

• 利率债：牛行情持续，短端收益率有下行空间，长端受贸易战影响，但未来仍有下行预期。
• 信用债：收益率下降，信用利差收窄，需关注评级调整和中报风险。
• 国内宏观：6月金融数据和物价指数均有所回升，但经济整体疲软，M2低位波动。
• 海外宏观：美元短期震荡，中长期承压；美债收益率短期盘整，中长期上升；欧元短期弱势，中长期存在周期性走升可能；日元震荡，中长期在高波动中可能走强。

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊、邹坤：固收研究助理，分别来自南开大学和北京大学。

重要声明

• 本报告仅向东北证券客户发布，不构成买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证准确性与完整性。
• 报告结论反映分析师真实观点，未受第三方影响。
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