深度报告-20240814-开源证券-川仪股份-603100.SH-公司首次覆盖报告_仪表领航_国产自强_34页_4mb

川仪股份（603100SH）首次覆盖报告摘要

公司概况：
川仪股份成立于1999年，前身为四川仪表总厂，深耕工业自动化仪表行业近60年。作为国内工业自动化仪表及装置龙头企业，其自动化仪器仪表业务占营收89%，主要服务于石油化工、冶金、电力等领域，2023年营业收入达741亿元，同比增长163%，归母净利润74亿元，同比增长约285%。

业务分析与市场前景：

1. 工业自动化仪表千亿市场：国内工业自动控制系统装置市场规模2022年约为4054亿元，川仪股份市占率仅13.8%，国产替代空间广阔。压力变送器和工业控制阀领域分别被外资占70%和57%，公司作为国内龙头尚有27%/19%提升空间。
2. 设备更新政策驱动：2024年起我国设备更新政策密集出台，旨在推动工业自动化与智能化升级。川仪股份预计2024-2026年实现营收8528亿至11130亿元，对应PE为106-82倍，估值低于可比公司平均水平。
3. 核电与石化景气度回升：核电设备投资额预计2024年达1347亿元/年，川仪股份持续深化核电市场，已具备第三代核电站供货能力。

竞争优势：

• 技术与产能：掌握PDS高频球阀等核心技术，2023年研发投入5.24亿元，产能持续增长。
• 客户与品牌：拥有中国石化、中国核建等优质客户资源，并参与核电国产化项目，享政府补助。
• 渠道拓展：通过“借船出海+自建渠道”模式，2023年境外收入占比26.6%，对比横河电机差距显著。

盈利预测与估值：

• 盈利预测：2024-2026年公司预计实现营收8528/9767/11130亿元，归母净利润835/940/1080亿元。
• 估值水平：当前PE为106-82倍，显著低于普源精电（255倍）、鼎阳科技（195倍）等可比公司。

风险提示：

• 宏观经济复苏不及预期
• 设备更新政策实施进度延迟
• 国产替代与海外拓展推进缓慢

首次覆盖评级：买入
分析师：孟鹏飞、熊亚威
数据来源：开源证券研究所