20250223-国金证券-能源周观点_俄罗斯原油及成品油装船量大幅下降_13页_2mb

能源市场简报：原油、天然气与煤炭展望

原油总结

• 短期看涨，长期偏空：目前已计入俄乌和谈及制裁预期，供需格局优于2024年，4月前油价或上涨，但超出预期的利空难短期兑现。
• 供给端：俄罗斯海运原油装船量降至2022年以来最低；OPEC+按计划扩产可能制约后期上涨空间。
• 需求端：美国成品油需求恢复，预计将支撑短期价格。
• 行情数据（2025年2月21日）：布伦特原油7443美元/桶，周跌0.31%；WTI原油7040美元/桶，周跌0.34%。

天然气总结

• 短期谨慎，中期偏多：欧美快速去库由低温所致，冬季结束后需求压力或减轻，气价已大幅高于上年同期，后续需防范情绪性回调。
• 供给端：进口管道气受限，但2025年LNG投产可缓解部分紧张。
• 需求端：欧美气温回暖将打压短期价格，亚洲需求有望增长提振中长期价格。
• 行情数据（2025年2月21日）：TTF气价1364美元/MMBtu，周跌8.78%；JKM与HH价格不确定性较大。

煤炭总结

• 进口下降，库存偏高：中国煤进口降幅明显，但电厂与港口库存仍保持高位。
• 产量与需求：原煤产量增长，电厂耗煤量节后缓慢恢复，供需矛盾未完全缓和。
• 行情数据（2025年2月21日）：秦皇岛Q5500动力煤平仓价741元/吨，周跌0.3%

风险提示

• 宏观经济增速变化、地缘政治风险、能源需求不及预期等需重点关注。