20240405-招银国际-美国经济_制造业重回扩张_服务业小幅放缓_5页_684kb

美国经济PMI数据与货币政策展望

一、核心指标表现

1. 制造业PMI：3月从478反弹至503，结束16个月收缩，产出和新订单指数显著上升，但制造业就业仍处收缩区间，供应商交付指数略有下降。

2. 服务业PMI：3月回落至51.4，逼近近年低点，新订单、库存等指标同步走弱，但整体仍处扩张区间。服务业就业连续两个月收缩。

二、就业与通胀动态

• 制造业就业指数连续6个月收缩，服务业就业亦呈下行趋势，显示就业市场整体降温。
• PPI与CPI数据出现分化：制造业价格指数上升，服务业价格指数显著下降，短期通胀压力或有所缓解，但商品通胀可能重新抬头。

三、货币政策预期调整

• 招银国际认为，由于3月经济数据超预期及通胀反弹，美联储将修正市场此前对年内3次降息的过度乐观预期，预计降息次数降至1-2次。
• 在经济温和放缓与通胀韧性之间，美联储可能于6月首次降息，全年累计降息100个基点的基本概率上升。
• 历史数据表明，低利率持续时间越长，未来加息陡峭程度越高；反之，高利率持续越久，降息斜率亦可能更快。潜在名义GDP增速回归4%时，中性名义利率水平或约为3.5%左右。

四、图注参考

• 图1-6：PMI分项指标与行业对比
• 图7-12：物价、库存、产出等关键指标趋势
• 图13-14：服务消费与大宗商品表现

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本报告内容由分析师叶丙南撰写，仅供专业投资者参考。投资者据此操作风险自担，招银国际不承担任何法律责任。

（注：全文约946字）