20210305-申港证券-高股息率大市值股受到青睐_美联储加息预期提前指引A股抱团新方向_14页_1mb

美联储加息预期提前指引A股抱团新方向

核心内容

本文分析了美联储加息预期提前对中美股市的影响，特别是高股息率大市值股的走强趋势。作者认为，美国经济复苏速度可能快于市场预期，因此美联储加息节点可能提前至2021年二季度。在这一背景下，高股息率大市值股因其稳健性和防御性，成为资金青睐的方向，中美市场可能形成联动效应。

主要观点

1. 美联储加息前的考量因素
   根据历史数据分析，美联储在加息前最关注的因素依次为：

   • 核心通胀
   • 充分就业
   • PMI景气度
   • 房地产市场景气度
   • 消费者信心恢复度

   当前美国经济已初步实现核心通胀、PMI、房地产市场和消费者信心的复苏，但尚需充分就业才能满足加息前置条件。

2. 就业复苏的预期
   美国失业人口需从当前1013万降至750万，实现5%失业率的充分就业状态。若以2009-2015QE期间非农就业人口的稳态增加速率计算，就业复苏有望在2021年二季度完成，这可能推动美联储提前加息。

3. 核心通胀与住房价格的影响
   核心CPI中住房价格占最大权重（41.02%），当前美国房价上涨速度较快，且同比增速接近过热区间，将对核心通胀产生显著影响。预计2021年底核心通胀有望达到2%区间，符合加息条件。

4. 美债收益率提前反馈加息预期
   历史上，美联储加息前一年，美国十年期国债收益率均出现显著提升。近三个月美债收益率已上升70bp，表明市场对加息节点的预期正在增强。利差趋势也显示，美债收益率正恢复至QE期间的下限区间，预示加息预期逐渐落地。

5. 中国国债走势独立于美联储
   中国国债收益率在美联储加息前仍主要由国内货币政策决定，未完全跟随美债变化。例如，2004年6月前，中国十年期国债收益率上升200bp，而2015年12月前则下降超100bp。当前中国国债收益率已提前恢复常态化，但尚未完全匹配美债走势。

6. 高股息率大市值股走强
   在美联储加息预期提前、中美利率恢复常态的背景下，高股息率大市值股受到资金青睐。美股前100大股票中，股息率前10名平均上涨6.9%，而股息率后50名平均下跌3.38%。A股前100大股票中，股息率前10名平均上涨4.15%，后50名平均下跌15.76%。市场对防御性板块的需求增加，推动资金向此类股票靠拢。

7. 投资策略建议
   在美联储加息预期提前的背景下，应关注高股息率大市值股的投资机会。这类股票在加息周期中具有更高的稳定性和抗风险能力，可能成为市场主线。

关键信息

• 美国经济复苏情况：核心通胀、充分就业、PMI、房地产市场和消费者信心均已实现初步复苏，其中住房价格是核心通胀的最大扰动因素。
• 美联储加息时间预期：根据历史规律和当前经济数据，预计美联储加息节点最早可至2021年二季度。
• 美债收益率走势：十年期国债收益率近三个月上升70bp，提前反馈加息预期，利差趋势显示加息预期逐渐落地。
• 中美国债利差变化：中国国债收益率已提前恢复常态化，但尚未完全匹配美债走势。当前中美利差仍处于五年低点。
• 高股息率大市值股表现：美股和A股市场中，高股息率大市值股表现优于市场整体，显示出防御性风格的吸引力。
• 政策导向：中国货币政策相对独立，2021年两会可能重申“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，进一步影响股市风格。

风险提示

• 政策风险：中美政策导向存在差异，需关注国内政策对股市风格的影响。
• 市场波动风险：美联储加息预期的提前可能带来市场波动，需谨慎应对。

投资建议

• 关注高股息率大市值股的投资机会，这类股票在加息周期中更具防御性。
• 美股与A股市场可能形成联动效应，投资者可结合中美利率走势进行配置。
• 需密切关注就业复苏、核心通胀及政策变化，以判断加息节奏与市场反应。

图表说明

• 图1：美联储利率回顾
• 图2：美国核心通胀走势
• 图3：美国失业率和新增非农就业数据
• 图4：美国确诊病例当日新增
• 图5：美国PMI指数
• 图6：美国房价指数
• 图7：美国消费者信心指数
• 图8：美国国债收益率走势
• 图9：美国十年期国债利差
• 图10：中国国债收益率走势
• 图11：中美十年期国债利差
• 图12：美股前100大股票近期行情
• 图13：A股前100大股票近期行情