高股息率大市值股受到青睐：美联储加息预期提前指引A股抱团新方向-20210305-申港证券-14页_1mb

美联储加息预期提前指引A股抱团新方向总结

核心内容

本文分析了美联储加息预期提前对中美股市的影响，指出随着美国经济复苏加快，市场对加息周期的预期提前，高股息率大市值股成为资金青睐的标的。同时，结合中国货币政策独立性，提出在中美利率趋同背景下，A股市场也可能出现对高股息率大市值股的偏好。

主要观点

1. 美联储加息前的经济复苏条件

   • 美联储在加息前主要关注五个因素：核心通胀、充分就业、PMI景气度、房地产市场景气度、消费者信心恢复度。
   • 当前美国经济复苏已满足核心通胀、PMI景气度、房地产市场景气度、消费者信心恢复度等条件，仅需充分就业条件达成即可启动加息。

2. 美国就业复苏预期与加息时间点

   • 美国失业人口需从目前的1013万降至750万，失业率降至5%才能实现充分就业。
   • 基于2009-2015QE期间的就业恢复速率，预计2021年二季度即可实现充分就业。
   • 疫情后疫苗推广将推动全面解封，非农就业人数有望持续回升，进一步缩短加息预期时间。

3. 美国核心通胀与房价上涨的影响

   • 核心CPI中住房价格占最大权重（41.02%），目前美国房价上涨速度远超预期，核心通胀有望在年底达到2%区间。
   • 拜登政府关注抑制房价和租金过快上涨，这可能影响未来的通胀路径。

4. 美债收益率提前反馈加息预期

   • 美联储加息前一年，十年期国债收益率已提前上升，并且反馈幅度与加息后第一年的利率提升基本匹配。
   • 近三个月美债收益率快速上升70bp，预示市场对加息预期的增强。

5. 中国国债收益率与国内货币政策

   • 中国国债收益率走势主要受国内货币政策影响，未完全匹配美债规律。
   • 中国十年期国债收益率在2020年5月开始上升，早于美国的加息预期，但美国十年期国债收益率仍低于疫情前水平。

6. 高股息率大市值股的防御性吸引力

   • 在中美利率恢复常态、货币政策收紧预期下，高股息率大市值股成为资金避险对象。
   • 美股高股息率前10名股票近期平均涨幅6.9%，后50名平均跌幅3.38%。
   • A股高股息率前10名股票近期平均涨幅4.15%，后50名平均跌幅15.76%，显示市场对高股息率股的偏好。

关键信息

• 美国经济复苏情况：核心通胀、PMI、房地产、消费者信心等指标已初步恢复，仅需充分就业达成即可启动加息。
• 美联储加息历史回顾：过去20年两次加息周期分别为2004.6-2006.7和2015.12-2018.12，期间十年期国债收益率均提前反馈加息预期。
• 美债收益率走势：近三个月美国十年期国债收益率上升70bp，表明市场对加息预期增强。
• 中美国债利差：美国十年期国债收益率仍低于疫情前水平，中美利差从-2.48%升至-1.83%，处于五年低点。
• 高股息率股表现：美股和A股高股息率大市值股在近期市场调整中表现优于市场整体，防御性风格受青睐。
• 中国货币政策导向：2021年两会可能重申“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，影响全年货币政策走向。

投资策略建议

• 在美联储加息预期提前背景下，建议关注高股息率大市值股的投资机会。
• 随着中美利率趋同，高股息率股可能在A股市场出现类似趋势，形成资金调仓联动效应。

风险提示

• 政策风险：中美货币政策调整可能带来不确定性，需关注政策变化对市场的影响。

图表目录（关键指标）

• 图1：美联储利率回顾
• 图2：美国核心通胀
• 图3：美国失业率和新增非农就业
• 图4：美国确诊病例：当日新增
• 图5：美国PMI
• 图6：美国房价指数
• 图7：美国消费者信心
• 图8：美国国债收益率
• 图9：美国十年期国债利差
• 图10：中国国债收益率
• 图11：美国中国十年期国债利差
• 图12：美股市值前100名2月15日至今行情
• 图13：A股市值前100名2月15日至今行情