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浙商早知道总结（2021年1月29日）

核心内容概览

本报告汇总了浙商证券研究所于2021年1月27日至28日发布的宏观经济分析及个股点评，涵盖企业盈利、美联储政策、美兰空港与汇川技术、九洲药业等重点内容，为投资者提供市场判断与投资建议。

一、重要观点

1.1 2021年工业企业盈利增长预期

• 领域：宏观经济
• 核心观点：预计2021年企业盈利增长4%，低于市场预期的两位数增长。
• 市场看法：多数市场预期企业盈利将高增。
• 观点变化：持平
• 驱动因素：
  • 阶段性减税降费政策退出，对盈利形成拖累。
  • 再通胀和出口景气对行业利润的支撑。
• 与市场差异：认为政策退出将对盈利形成压力，单纯需求增长难以支撑两位数增长。

1.2 美联储1月议息会议解读

• 领域：宏观经济
• 核心观点：财政冗余释放可能使美联储扩表不及预期，Q2可能迎来宽松拐点，下半年逐步停止扩表并开展扭曲操作。
• 市场看法：市场普遍预期全年扩表延续。
• 观点变化：持平
• 驱动因素：
  • 财政资金释放带来流动性增量，削弱美联储扩表必要性。
• 与市场差异：指出美联储可能在Q2迎来宽松拐点，与市场预期存在分歧。

二、精品报告：美兰空港（00357.HK）

2.1 推荐逻辑

• 受益政策：海南离岛免税新政自2020年7月实施，美兰空港直接受益。
• 项目投产：二期扩建工程2021年完全投产，产能提升2倍，旅客吞吐量有望达4500万人次。
• 股东情况：海航系股东持股29.5%，但非实际控制人，违约事件对母公司影响有限。
• 风险处置：2021年1月海航风险处置方案进展顺利，有望降低经营风险。

2.2 盈利预测与估值

• 收入预测（2020-2022）：13.8亿、22.8亿、27.2亿
• 归母净利润预测（2020-2022）：3.5亿、7.0亿、8.5亿
• 目标价格：50.92港元（基于DCF模型）
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级

2.3 催化剂

1. 美兰空港纳入港股通
2. T2航站楼投产，免税面积持续扩张
3. 免税提成比例有望提升
4. 海航风险进一步降低

2.4 风险因素

• 离岛免税发展不及预期
• 需求恢复不及预期
• 母公司流动性风险
• 海航企业违约风险

三、其他成果

3.1 汇川技术（300124）

• 业绩表现：2020年营收增长45%-65%，净利润增长100%-130%
• 投资要点：
  • 精益管理与高毛利率产品占比提升，毛利率改善。
  • 多板块高速增长，尤其是通用自动化、新能源车、工业机器人。
  • 2020年Q4业绩符合预期，Q1有望淡季不淡。
• 盈利预测（2020-2022）：
  • 营收：115.6亿、151.3亿、186.9亿
  • 归母净利润：21.0亿、28.9亿、36.6亿
• 评级：买入

3.2 九洲药业（603456）

• 业绩表现：2020年归母净利润3.7-4亿元，符合预期。
• 投资要点：
  • CDMO业务进入兑现与拐点年，未来三年CAGR达40%-50%。
  • 诺华诺欣妥带动CDMO业务增长，公司为优势供应商。
  • 产能转移释放业绩弹性，2021年有望成为业绩兑现年。
• 盈利预测（2020-2022）：
  • EPS分别为0.46、0.67、0.96元/股
• 评级：买入

3.3 风险提示

• 汇川技术：全球疫情反复、毛利率下滑、新能源车政策风险
• 九洲药业：生产安全、环保事件、CDMO订单波动、新药审评进度、客户流失

四、投资评级说明

• 相对评级体系：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业评级：

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

五、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，但不保证其真实性、准确性及完整性。
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