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冠通研究：沥青震荡上行分析报告总结

制作日期：2024年11月19日

一、市场概述

报告指出，当前沥青市场处于供需两弱的状态。供应端为淡季低开工率，需求端则受基建投资乏力及天气降温影响。短期需关注北方地区需求减少带来的影响，但同时要注意南方地区天气较好，赶工需求较旺盛。

二、最新动态

1. 供应端持续偏紧：沥青开工率环比上升48个百分点至310%，为近年来同期低值，低于去年同期45个百分点。主要炼厂装置仍在进行复产，排产水平依然偏低。
2. 需求端表现疲软：1-9月全国公路建设投资同比增速虽小幅回升，但起点较低；道路沥青开工率环比稳定但同比仍处低位。此外，上周各下游行业开工率多数下跌。
3. 政策支持逐步显现：国家政策推动道路基建投入，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量，有利于未来释放沥青需求潜力。
4. 库存维持低位运行：截至11月15日，沥青库存存货比环比下降，仍处于近年同期最低位。

三、基本面分析

报告分析：今年沥青供需两弱的局面延续，其中华东和华南地区供应增加明显。虽然基本面相比前期略有改善，但基差仍处于相对高位。由于前期估值偏低、库存不高，加上政策面潜在利好支撑，目前市场在震荡运行过程中存在一定博弈。

四、操作思路及风险提示

当前市场正处于过渡阶段，建议投资者采取区间操作策略。操作上关注以下几点：

1. 高度警惕交易风险：关注北方降温对需求的影响收尾程度和南方赶工需求持续性。
2. 区域分化可能延续：部分地区易出现供需错配现象，但高价货源出货有所放缓。
3. 留意政策落地产出：形成实物工作量进度将是主导市场的关键因素。

五、期现行情要点

1. 期货表现抢眼：今日沥青期货主力合约2501上涨22%，收于3340元/吨，高于5日均线，持仓量大幅增加。
2. 价差维持高位：山东地区基差已降至120元/吨，但仍处高位。

六、研究结论

综合分析，预计在政策预期叠加及市场情绪转变的作用下，沥青价格将在震荡运行中寻求突破机会，关注3250-3400元/吨区间震荡节奏。操作上建议控制仓位，灵活应对。

投资需谨慎，本报告仅供参考。