20240406-华创证券-宇通重工-600817.SH-2023年报点评_信用减值影响业绩_分红率93_超预期_5页_645kb

2023年度业绩下滑明显。宇通重工全年营收2907亿元，同比下降1892%;归母净利润218亿元，下降幅度高达4336%;扣非净利润141亿元，跌幅达5147%。公司每股收益为0.04元。在费用控制方面，销售、管理、研发、财务费用率与2022年基本持平。经营活动现金流净额虽绝对值有所提升，但未恢复至2021年的水平，应收账款同比暴增1377%至1136亿元，信用减值损失增加6619万元，对业绩造成负面影响。

行业竞争加剧背景下，新能源环卫设备市场占有率有所下滑。2023年，该市占率降至18.5%，较2022年下滑2.5个百分点。尽管如此，公司坚持高分红政策，2023年现金分红总额约203亿元，股利支付率达92.83%，股息率达4.23%。过去三年分红率分别为47.48%、52.82%、92.83%，体现了对股东回报的重视。

2024年目标价为965元。基于环卫电动车市场竞争激烈和环卫服务回款不及预期的判断，2024-2026年盈利预测被下调。预计归母净利润分别为327亿元、388亿元、434亿元，对应PE分别为15倍、12倍、11倍。估值方法采用分部估值法，给予环卫设备业务20倍PE，环卫服务业务10倍PE，工程机械业务15倍PE，综合得出目标价965元。

核心风险包括政策推进不及预期、市场竞争加剧以及回款不及预期。在激烈竞争环境下，宇通重工面临业绩下行压力。