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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，内容涵盖市场观点与公司点评。报告指出，港股在牛年首个交易日表现强劲，恒指大幅上涨，传统经济股表现优于新经济股，部分资金转向旧经济板块。同时，对联邦制药（3933.HK）进行了重点分析，认为其在抗生素原料药及专科药领域具有较强的竞争力和增长潜力。

市场观点：安信视点

市场表现

• 港股在农历新年假期后首个交易日表现强劲，恒指上涨近620点，收市升573点或1.9%，报30,746点。
• 国指升1.3%至12036点，恒生科指升2.7%，大幅跑赢大市。
• 大市成交额重回2000亿港元以上，报2198亿港元。

板块表现

• 旧经济股：表现优于新经济股，主要受惠于全球新冠疫苗接种加快、经济复苏预期升温。

  • 银行股：汇控（0005.HK）上涨超7%，贡献恒指约160点涨幅。
  • 地产股：九仓置业（0004.HK）上涨超10%。
  • 能源股：中石油（857.HK）上涨超13%，表现最佳。
  • 有色金属：紫金（2899.HK）上涨超17%，江西铜（358.HK）上涨超13%，铜价创九年新高。
  • 影视娱乐：阿里影业（1060.HK）及IMAX（1970.HK）中国股价上涨逾30%。

• 新经济股：如腾讯（700.HK）和美团（3690.HK）逆市下跌逾1%。

投资建议

• 短期看好有色金属、银行、保险等板块。
• 长期仍看好科网、汽车（尤其是新能源汽车）及新能源行业，任何调整均可视为低吸机会。
• 预计港股今年表现将跑赢全球主要股市，恒指有望突破2018年1月的历史高位33484点。

公司点评：联邦制药（3933.HK）

公司背景

• 成立于1990年，是集研发、生产、经营于一体的综合性制药企业。
• 产品涵盖医药中间体、原料药和制剂，是全球最大的6-APA中间体及阿莫西林原料药生产商。

战略转型

• 从抗生素原料药龙头转型为专科药企业，重点布局糖尿病、自身免疫疾病等领域。
• 胰岛素系列产品成为业绩增长的主要动力。

产品表现

• 胰岛素系列：
  • FY2019和FY2020H1胰岛素系列销售收入分别为9.10亿和5.63亿元人民币，同比增长30.6%和51.3%。
  • 重组人胰岛素销量同比增长12.7%和37.1%。
  • 甘精胰岛素销量同比增长158.5%和101.9%。
• 门冬系列胰岛素：预计2021年第二季度获批上市。
• 利拉鲁肽注射液：已进入III期临床。
• 德谷胰岛素注射液：处于临床试验准备阶段。
• 在研产品：达29种，涵盖糖尿病及自身免疫疾病领域。

市场与销售

• 建立了覆盖全国的庞大销售网络，拥有近4000人的销售队伍，其中胰岛素销售人员约2000人。
• 学术推广能力强，获得医生广泛认可。
• 是国内首家兼备二代及三代胰岛素产品的企业。

行业背景

• 抗生素原料药价格因疫情推动而企稳回升，2020年底市场价格达200元。
• 低价竞争趋势缓解，未来两年抗生素原料药价格预期理想，业务增长稳健。

投资评级

• 首予“买入”评级，目标价为8.27港元。
• 主要风险因素：原料药价格波动、研发进度不及预期、医保控费超出预期。

附注：免责声明与利益冲突声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告可能包含安信国际及其关联方的持仓信息，可能存在利益冲突。
• 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或出版。

规范性披露

• 研究人员及其关联方未担任联邦制药的董事或高级职员。
• 未拥有联邦制药的财务权益，安信国际对联邦制药的财务权益低于1%或完全不拥有。

公司评级体系