20220905-国金证券-风格轮动及公募宽指基月报（2022年9月期）_大盘风格配置价值提升_19页_2mb

金融产品研究中心：风格轮动及公募宽指基月报（2022年9月期）总结

核心内容概述

本报告围绕A股市场风格轮动及宽基指数型基金的表现展开分析，提出基于多因子轮动模型的宽基指数配置建议，并对宽基指数增强型基金和被动指数型基金进行筛选分析。

主要观点与关键信息

1. 风格轮动模型与宽基指数配置建议

• 模型介绍：构建了多因子轮动模型，涵盖基本面、价量、预期、情绪、风险收益五个维度，最终筛选出23个因子，用于对宽基指数进行复合评分，选择排名前1/3的指数作为推荐。
• 模型表现：自2017年1月1日至2022年8月31日，模型三组策略（前后1/3多空超额收益、等权配置平均超额收益、等权配置相对Wind全A超额收益）年化超额收益在18% - 27%之间，最大回撤在16% - 20%之间，年化夏普比率在1.6 - 2.4之间。
• 推荐指数：本期优选指数为中证100、沪深300、上证50、深证100、上证180，整体偏向大盘风格。

2. 宽基指数增强型基金分析筛选

• 表现分析：近一月中等换手率、行业偏离适中、调仓风格稳健的基金平均超额收益排名前三，而行业偏离较大、成分股偏离较大、调仓积极的基金表现相对落后。
• 因子表现：
  • 流动性因子、Beta因子、波动因子：稳定性高的基金在把握交易活跃度和波段择时方面表现优异。
  • 价值因子、质量因子、成长因子：稳定性高的基金在估值把握和基本面选股方面表现较好。
• 推荐基金：宝盈中证100指数增强、万家沪深300指数增强、国投瑞银沪深300量化增强、易方达上证50增强、建信深证100指数增强。

3. 宽基被动指数型基金分析筛选

• 资金流入：截至2022年8月25日，近一月宽基被动型ETF资金净流入283.07亿元，主要集中在中证1000、科创50、沪深300ETF。
• 推荐基金：广发中证100ETF、泰康沪深300ETF、华夏上证50ETF、易方达深证100ETF、华安上证180ETF。

4. 市场环境与业绩表现回顾

• 市场波动：近一月主要宽基指数中，中证500和中证1000小幅上行，其余指数下跌。
• 交易活跃度：沪深300、中证500、上证50换手率下降，科创50、创业板指、中证1000换手率上升，市场对中小盘风格关注度提高。
• 波动率：沪深300、中证500、上证50等主要宽基指数波动率下降，个股收益离散度小幅收敛。
• 行业轮动：近一月行业轮动速度下降，但中小盘风格略微占优。
• 因子不稳定程度：8月以来因子不稳定程度指标回落至低位，对指数增强型基金有利。

5. 风格轮动模型结果逻辑印证

• 模型推荐指数：中证100、沪深300、上证50、深证100、上证180，均为大盘风格，其中多数指数成分股偏向食品饮料板块，深证100还涵盖新能源和TMT领域。
• 市场分析：稳增长政策支撑需求，经济基本面稳定，但修复过程受多种因素影响。成长赛道仍有景气空间，但中小盘风格股票赚钱效应下降，市场可能向大市值板块切换。消费板块在疫后恢复和成本下降背景下具备投资机会。

6. 宽基指数增强型基金特征分析

• 特征划分标准：从仓位、调仓风格、行业偏离、成分股偏离、主动配置、交易活跃度、因子收益贡献度和因子稳定性等多个维度进行量化分析。
• 表现分析：
  • 行业偏离：沪深300、中证500、中证1000、创业板指增强基金中，行业偏离适中或偏低的基金表现较佳。
  • 成分股偏离：周期行业表现良好，成分股偏离较大的基金在沪深300、上证50、创业板指增强基金中表现更优。
  • 主动配置：在沪深300、中证500、上证50、中证1000增强基金中，主动配比偏高的基金表现较好；在创业板指增强基金中，主动配比中低的基金表现更优。
  • 交易特征：中等偏低换手率的基金表现更优。

7. 超额收益领先基金分析

• 超额收益前20名基金：大部分基金在成长因子、质量因子等基本面因子选股方面表现突出，同时具备较强的波动因子把握能力。
• 代表基金：万家沪深300指数增强A、万家中证500指数增强A、万家中证1000指数增强A、建信中证1000指数增强A、海富通沪深300指数增强A等。

风险提示

• 地缘政治风险
• 新冠疫情控制情况
• 海外加息政策进程
• 国内政策及经济复苏不及预期

联系信息

• 高鹤文，联系人：(8621)60753902，gaohewen@gjzq.com.cn
• 张慧，分析师SAC执业编号：S113051508，(8610)66216781，zhang_h@gjzq.com.cn
• 张剑辉，分析师SAC执业编号：S1130519100003，(8610)66211648，zhangjh@gjzq.com.cn