20220506-国金证券-风格轮动及公募宽指基月报（2022年5月期）_风格配置向大盘价值倾斜_18页_2mb

报告摘要

金融产品研究中心风格轮动及公募宽指基月报（2022年5月期）总结

核心内容

2022年5月，金融产品研究中心发布了一份关于宽基指数型基金及风格轮动的月报，提出了以大盘价值风格为主的配置建议。报告通过构建多因子轮动模型，从基本面、价量、预期、情绪、风险收益五个维度选取了37个因子，对14只宽基指数进行综合评估，推荐了中证100、上证180、上证50、沪深300、上证指数作为5月优选指数。

主要观点

风格轮动模型表现：
- 模型回测结果显示，自2017年1月1日至2022年4月30日，三组策略的年化超额收益在11% - 21%之间，最大回撤在9% - 13%之间，年化夏普比率在1.4 - 2.0之间。
- 模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为75.00%、66.67%、70.00%。
- 模型推荐的指数整体偏向大盘价值风格，契合当前市场环境。
增强型基金表现分析：
- 近一月表现较好的基金特征为成分股偏离较大、低换手率、行业偏离适中。
- 动量因子稳定性高的基金在市场波动中表现更优，因其对股价敏感，能够及时调整持仓。
- 从绩效指标来看，推荐的增强型基金包括：宝盈中证100指数增强A、南方上证50指数增强A、万家沪深300指数增强A、鹏华沪深300指数增强、国投瑞银沪深300量化增强A。
被动指数型基金分析：
- 截至2022年4月22日，近一月宽基被动型ETF资金净流入274.95亿元，主要流入沪深300、上证50、科创50、创业板指、创业板50ETF。
- 推荐的被动指数型基金包括：广发中证100ETF、华安上证180ETF、华夏上证50ETF、工银沪深300ETF、富国上证综指ETF。
市场环境回顾：
- 近一月主要宽基指数全面下行，中小盘成长风格指数跌幅明显，大盘价值风格指数相对抗跌。
- 市场情绪悲观，交易活跃度回落，流动性下降。
- 市场整体收益离散度有所扩散，但整体对量化选股策略影响相对中性。

关键信息

市场规模变化

宽基被动指数型基金：191只，管理规模3998.92亿元，环比下降2.90%。
宽基指数增强型基金：137只，管理规模1254.48亿元，环比下降6.21%。
4月无新成立宽基指数型基金，仅6只在发产品。

基金表现

增强型基金：近一月平均超额收益较高的特征类型为成分股偏离较大、低换手率、行业偏离适中的基金，平均超额收益在0.70% - 0.28%之间。
被动型基金：近一月平均收益率均为负值，其中科创50、科创创业50、创业板指等跌幅显著。

模型因子分析

模型因子包括成长类、动量类、价值类、情绪类、风险收益类等，共37个因子。
复合因子表现优于单个因子，具有较好的单调性。
主观逻辑与模型结果一致，认为市场短期偏向于稳增长和消费领域机会。

风险提示

地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等可能带来股票市场大幅波动风险。

总结

本报告基于多因子轮动模型，结合市场环境与基金表现，推荐以大盘价值风格为主的宽基指数型基金。增强型基金中，成分股偏离较大、低换手率、行业偏离适中的品种表现较好，而被动型基金则偏向于跟踪规模较大的指数。报告指出，稳健的操作风格在当前市场环境下更具优势，同时提示投资者关注地缘政治、疫情控制、海外加息及国内经济复苏等风险因素。

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